导语

【导语】在过去的一个月中，锌市场表现出供强需弱的格局，终端项目开工的好转并没有带动需求如预期般释放，锌市场行情转而向下。6月来看，供强需弱的格局或难改变，但海外能源等因素支撑再度显现，那么6月行情将何去何从？

5月份来看，受宏观消息以及基本面整体偏弱的影响，锌价格高位回落，沪锌主力合约从月初接近28000元/吨的高点下滑至低点25000元/吨左右的水平，月内高低价差接近3000元/吨。进入6月后，锌市场信心有一定的提升，期锌价格重心小幅上移，但全月来看，供强需弱格局不改，海外能源价格支撑显现，预计6月份锌价震荡为主，涨跌空间均有限。

5月价格下移，宏观影响较大

根据卓创资讯监测数据，5月国内现货锌价格重心下移，总体价格低于4月。卓创资讯现货0#电解锌月均价25958元/吨，较上月跌6.75%，较去年同期涨15.63%；卓创资讯现货1#电解锌月均价25888元/吨，较上月跌6.77%，较去年同期涨15.68%。

根据上图，5月锌市场重心较4月出现明显下移，价格也呈现出先下跌后震荡的走势。究其原因，主要有以下几个方面：

第一，美联储加息靴子落地，加息50BP基本符合市场预期，资金后期或进一步收紧；并且官宣加息后，多次释放加息信号：美联储6月和7月会议将各加息50个基点等，整体信号偏鹰派，市场悲观情绪升温，锌价承压下滑。

第二，供应方面，国内方面：冶炼厂检修减少，前期除甘肃部分冶炼厂常规检修外，云南、内蒙地区冶炼厂逐渐复产，广西地区冶炼厂受原料到货影响，有提产表现，锌锭产出整体增加。进口方面：由于国内价格的下滑，内外比价得到修复，进口窗口打开，锌锭和锌精矿进口量有所好转。因此，供应端整体表现宽松。

第三，需求方面，国内需求5月维持向好表现，终端项目自4月下旬集中开工后，5月份进入集中赶工阶段。锌下游镀锌企业方面，由于锌价以及其它钢铁原料价格的下跌，镀锌企业利润得到修复，开工也有一定好转。但尽管如此，需求端表现也只能算是差强人意：5月下旬，天津等地区物流再次出现不通畅表现，诸多锌锭货源出入库受到影响，需求兑现受到影响；部分镀锌企业前期订单推迟兑现，成品库存高企，企业拿货囤货备库现象减少，多以消耗库存为主……因此，需求端尽管出现了好转表现，但依旧对于锌市场的支撑十分有限。

综上，5月行情的下滑，宏观和基本面均起到了一定作用，但6月行情或不再延续下滑表现，有望止跌企稳。

供需多空因素交织，支撑与利空同存

根据上表，6月份市场行情的影响因素，主要还是在于供需基本面的波动。

供应方面：6月份，内外供应对锌市场的影响或出现分化。国内供应端或维持高产出，内蒙古某冶炼厂计划6月份检修完毕复产、广西等地冶炼厂有提产情况，多数冶炼厂产出表现尚可，国内锌产出整体宽松；海外方面，欧洲能源问题再起，美国由于高温天气影响，天然气出口或减少，欧洲能源供应或收紧，海外供应端有收紧预期，或给到锌价支撑。

需求方面：6月份，需求逐渐迎来需求淡季。下游氧化锌厂家近期已经表示订单转弱，终端需求转差，诸多氧化锌企业开工仅维持50%左右的水平。高温天气来临后，终端项目或进度放缓，届时锌下游镀锌企业订单或转差。整体来看，需求有转弱表现，但短期刚需仍然存在。

库存方面：自5月下旬开始，锌锭社会库存不断下滑，且去库幅度较大，反映出下游刚需仍然存在，且整体表现尚可。根据卓创资讯统计的全国锌锭社会库存来看，截至6月6日，锌锭社会库存总量为22.01万吨，相较5月初的25.87万吨下滑3.86万吨，幅度为14.94%。

仅从库存方面来看，5月下旬开始锌锭社会库存进入去库通道，且进入6月后，维持去库表现。因此，短期来看，下游刚需韧性仍存，或给到市场一定支撑。

总结

整体来看，5月下旬行情下滑之后，给到了下游一定缓冲空间，利润和订单均有好转表现。进入6月后，下游刚需或延续5月下旬的向好心态，短期支撑锌价，但国内外供应面表现不一，难给到锌价上涨动力。因此，预计6月份锌价止跌企稳为主，沪锌整体震荡区间或维持在25000-27000元/吨。