编者按：

当地时间2022年6月14-15日，美联储举行议息会议，决定加息75个基点，将联邦基金利率目标区间从【0.75%，1%】上调至【1.5%，1.75%】，以应对空前严峻的通胀形势。美联储还公布了最新的经济预测报告。

本文结合美国经济、劳动力市场和通胀表现，对美联储此次会议的主要内容进行介绍。

01美联储会议声明

2022年第一季度，美国经济环比出现负增长，但第二季度转为正增长，增长动能较为强劲。最近几个月的就业增长较快，5月份失业率保持在3.6%低位；受供需失衡、能源价格大幅上涨等因素推动，美国通胀率仍居于高位，极大的通胀压力表现在各个领域。俄罗斯入侵乌克兰造成巨大的人道灾难和经济后果，带来额外的通胀压力，对全球增长前景不利。中国新一轮疫情封锁对供应链造成冲击。

美联储密切关注通胀风险，致力于实现最大就业和长期2%通胀目标。因此，美联储在此次会议上决定加息75个基点，将联邦基金利率目标区间从【0.75%，1%】上调至【1.5%，1.75%】，并且表示会在未来的会议上继续实施加息。这是1994年以来，美联储首次加息75个基点。

同时，美联储继续实施新一轮缩表（QT2），减持美债、机构抵押贷款支持证券（MBS）等资产。通过实施前述紧缩政策，美联储承诺让通胀率回到2%目标水平。

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为评估货币政策的适当立场，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续监测即将发布的疫情、劳动力市场、通胀压力和通胀预期、全球经济和金融市场状况对美国经济前景的影响。如果出现可能阻碍政策目标实现的风险，FOMC将适当调整货币政策立场。

投票支持本次货币政策行动的委员包括：美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome H. Powell），副主席约翰·威廉姆斯（John C. Williams），委员米歇尔··鲍曼（Michelle W. Bowman）、莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）、詹姆斯·布拉德（James Bullard）、丽莎·库克（Lisa D. Cook）、帕特里克·哈克（Patrick Harker）、菲利普·杰斐逊（Philip N. Jefferson）、洛雷塔·梅斯特（Loretta J. Mester）和克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）。其中，帕特里克·哈克（Patrick Harker）是作为候补委员参与投票。埃丝特·乔治（Esther L. George）投了反对票，她主张加息50个基点。

02美联储政策决议

为执行在6月15日会议声明中宣布的货币政策，美联储做出如下政策决议。

1、美联储理事会一致投票同意将准备金余额利率（IORB）从0.9%上调75个基点至1.65%，从2022年6月16日开始生效。

2、作为政策决议的一部分，联邦公开市场委员会（FOMC）投票授权并指示纽约联邦储备银行的公开市场操作柜台自2022年6月16日起，根据国内公开市场政策通过系统公开市场账户（SOMA）执行交易如下指令（除非另有指示）。

1）开展必要的公开市场操作，将联邦基金利率维持在【1.5%，1.75%】目标区间内。

2）进行隔夜回购操作，协议利率从之前1%上调75个基点至1.75%，每天操作限额为 5000 亿美元；美联储主席可酌情临时增加限额。

3）开展隔夜逆回购协议操作，协议利率从之前0.8%上调75个基点至1.55%，每个交易对手每天限额为1600 亿美元；美联储主席可酌情临时提高每个交易对手每天的限额。

4）2022年6月减持不超过300亿美元的美债（包括息票债券和国库券）。通过拍卖，将美联储6月持有到期赎回的国债本金超过300亿美元那部分金额进行再投资（展期）。如果赎回本金低于300亿美元（6月减持美债的上限），赎回全部到期美债。

5）2022年6月减持不超过175亿美元的机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）。将美联储6月持有到期赎回的机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）本金超过175亿美元那部分进行展期，再投资于机构抵押贷款支持证券 (MBS)。

美债、机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）合计，6月减持上限为475亿美元。出于操作的需要，允许与规定的再投资金额略有偏差。

6）开展美元滚动和息票互换操作，便利美联储的机构MBS交易结算。

3、美联储理事会一致投票批准将一级信贷利率从之前的1%提高75个基点至 1.75%，自 2022 年 6月 15 日起生效。美联储理事会还批准了明尼阿波利斯联邦储备银行董事会提交的一级信贷利率申请。

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03美联储经济预测报告

2022年6月14-15日会议结束后，美联储发布了最新的经济预测报告，主要经济指标和利率的预测结果如下。

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与2022年3月预测报告相比，美联储最新发布的经济预测报告下修了2022-2024年美国经济增速、小幅上修了2022-2024年失业率、进一步上修了2022年PCE通胀与核心PCE通胀、大幅上修了2022-2023年联邦基金利率水平。

1、美国GDP预测

美联储最新发布的经济预测报告将2022-2024年美国经济增速分别下修至1.7%、1.7%和1.9%，3月预测结果分别为2.8%、2.2%和2%。长期增速维持1.8%预测不变。

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2、美国失业率预测

美联储最新发布的经济预测报告将2022-2024年美国失业率分别上修至3.7%、3.9%和4.1%，3月预测结果分别为3.5%、3.5%和3.6%。长期失业率维持4%预测不变。

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3、美国PCE通胀预测

美联储最新发布的经济预测报告认为2022-2024年美国PCE通胀率分别为5.2%、2.6%和2.2%，3月预测结果分别为4.3%、2.7%和2.3%。长期PCE通胀率维持2%不变。

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4、美国核心PCE通胀预测

美联储最新发布的经济预测报告认为2022-2024年美国核心PCE通胀率分别为4.3%、2.7%和2.3%，3月预测结果分别为4.1%、2.6%和2.3%。

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5、联邦基金利率预测

美联储大幅上调2022年联邦基金利率目标区间至【3.25%，3.5%】，比2022年3月的预测结果提高150个基点；2023年上调至【3.5%，3.75%】，比3月预测提高100个基点。

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美联储预计2022年还将实施4次加息（每次25-50个基点）；2023年预计加息1次（25个基点），2024年预计降息1次（25个基点）。

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本轮加息周期结束时，预计联邦基金利率目标区间将上调至【3.5%，3.75%】，比2015-2018年加息周期结束时高125个基点。

04美国劳动力市场与通胀表现

美联储在5月加息50个基点的基础上，在6月14-15日会议上宣布加息75个基点，加大政策力度，其背景是经济保持增长动能、劳动力市场状况极为紧张、通胀形势严峻。

1、美国劳动力市场

主要就业指标均显示美国劳动力市场状况极为紧张。2022年5月，美国失业率维持3.6%低位，接近1969年以来历史低位（3.5%）；2022年1-5月非农就业累计增加248.5万人，月均49.7万人；4月份职位空缺为1140万个，处于历史高位，劳动力短缺严重，企业招聘困难；劳动参与率、就业率保持上升趋势。

2、美国CPI与核心CPI

2022年6月10日，美国劳工统计局公布最新CPI数据，显示美国通胀压力继续增大。2022年5月，美国CPI环比上涨1%，涨幅比4月快0.7个百分点；同比上涨8.6%，比前值快0.3个百分点，反超3月涨幅0.1个百分点，创1982年1月以来最快。美国通胀再次加速，引起市场担忧，对美联储加大政策紧缩力度的预期升温，美股承压连续大幅下跌。

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2022年5月，美国核心CPI环比上涨0.6%，与4月持平；同比上涨6%，比前值低0.2个百分点，连续2个月放缓。能源价格是推高通胀的最主要因素。

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2022年5月美国核心CPI继续放缓的主要原因包括：1）美国财政紧缩力度加大；2）2021年美国通胀基数不断提高；3）美联储自2022年3月开始加息已经有一段时间，需求端开始有所反映；4）供应链在逐步恢复；5）美国的产能利用率恢复很快；6）美国库存上升，进口下降。因此，美国核心CPI同比涨幅将继续放缓。

3、美国PPI与核心PPI

2022年5月，美国PPI、核心PPI同比涨幅连续两个月从历史最高位（3月）回落。其中5月PPI同比上涨10.8%，前值从11%下修至10.9%；核心PPI同比83%，前值从8.8%下修至8.6%。

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4、美国PCE通胀与核心PCE通胀

2022年4月，美国PCE通胀同比6.27%，比3月回落0.34个百分点；核心PCE通胀同比4.9%，比3月回落0.3个百分点。

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05应对通胀措施

为应对近40年罕见的通胀压力，美联储主要应对措施包括：2021年11月中旬-2022年3月初，加快缩减购债（taper2），退出量化宽松（QE）；从2022年3月16日开始连续多次加息，加息幅度逐次加大；从2022年6月1日开始实施新一轮缩表（QT2）。

美国财政部也采取了紧缩政策压制通胀。由于美国经济快速增长，财政收入大幅增加，同时缩减支出，美国的财政赤字下降，债务压力减轻。2022年4月，美国实现财政盈余3082亿美元，创历史同期最好记录。截至2022年第一季度末，美国联邦政府债务余额与GDP比率为124.7%，比2020年第二季度末的135.9%下降了11.2个百分点。

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为缓解通胀压力，美国政府还采取措施加强供应链，通过增加供给来化解矛盾。

06 小 结

整体看，美国仍面临近40年罕见的通胀压力，短期内通胀形势严峻，美联储在2022年下半年举行的4次议息会议上将继续加息，持续实施缩表（QT2）。

在核心CPI、PPI与核心PPI、PCE通胀与核心PCE通胀等部分通胀指标已经实现小幅回落的基础上，随着供应链修复、美联储加大紧缩政策力度，美国通胀压力在中长期内将逐步缓和，美国经济从将从强劲复苏转向增长放缓，美联储长期政策立场也会随之调整。