伦敦金属交易所 (LME) 3 月份暂停其镍合约，导致金属交易活动急剧下降。

与 2022 年前三个月相比，第二季度 LME 总交易量下降了 21%。

毫无疑问，随着上海期货交易所（ShFE）的镍合约也进入深度冻结状态，镍成为最大的受害者。

但在过去三个月里，寒意已经蔓延到 LME 的所有核心基本金属产品，这表明机构参与者对交易所取消镍交易感到不满，这一决定目前正受到英国法律体系的质疑。

LME 的镍危机与更大的宏观趋势交织在一起。

今年上半年，Covid-19 的封锁降低了上海基础合约和钢材合约的交易量。

对经济衰退的担忧目前正在引发更广泛的投资者从大宗商品领域撤离，具有讽刺意味的是，正如零售业者似乎对工业金属产生了兴趣一样。

破碎的镍

LME 的镍合约在停牌六天后一瘸一拐地恢复生机，但此后交易量大幅减少。

在 3 月 8 日的重大干预之后，日均交易量几乎减少了一半。5 月的 40,177 手（包括期货和期权）的数量是自 2012 年 1 月以来的最低水平。

上海期货交易所 (ShFE) 的镍流动性流失更为严重，上半年交易量同比下降 69%。6 月底的未平仓合约为 95,914 份合约，而去年同期为 227,738 份。

LME 镍期货未平仓合约 5 月降至 160,528 手，为 2012 年以来的最低水平，当时全球镍市场规模小得多。

美国交易所 CME 集团的金属合约数量不断增加，但还没有镍合约——这意味着伦敦和上海的参与度下降对该行业，尤其​​是快速扩张的电池行业，带来了一些严重的长期问题，想要对冲其价格风险。

连锁反应

自 3 月以来，其他核心 LME 合约（如铝、铜和锌）的未平仓合约也出现下滑，避险连锁反应从镍的混乱中蔓延开来。

2022 年前六个月，LME 整体交易量同比仅下降 1.9%，日均仅下降 1.1%，但这掩盖了两个季度的情况。

1 月和 2 月的交易活动都很强劲，甚至到 3 月底，整体交易量同比增长 9.5%。

一切都在第二季度发生了变化，截至 6 月底，仅有锌（上涨 7.2%）和铅（上涨 1.5%）仍保持同比增长。

迄今为止，附带损害仅限于基本金属，而不是钢铁贸易。

事实上，LME 上半年成交量表现最好的两个是螺纹钢合约，同比增长 83%，废钢合约同比 2021 年同比增长 31%。

芝商所的黑色金属合约在 1 月至 6 月也出现了强劲的全面交易量增长。

钢铁期货在中国以外仍然是一个相对较新的发展，但似乎在大西洋两岸都在建立势头。

然而，相对于主要已建立的基本金属合约，LME 钢材的成交量仍然很小，这是第二季度市场参与度下降的地方。

3 月份的镍混乱起到了决定性的作用，但市场未平仓合约下降的趋势至少可以追溯到一年前，而对于铜而言，时间要长得多。

谁怕铜博士？

LME 铜未平仓合约自 2015 年以来一直呈普遍下降趋势，而 CME 铜合约自 2017 年以来未平仓合约的持仓量呈普遍下降趋势。

LME 铜交易量自 2018 年以来每年都在下降，2022 年上半年又下降了 7.6%，是主要合约中表现最弱的，甚至是镍。

CME 铜合约表现更糟，期货交易量下跌 27%，仅部分缓解了较高的期权活动。

上海的铜期货交易量下滑 48%，但也部分被期权交易的繁荣所抵消，期权交易量增长 30%，6 月份仅第二次超过 100 万手。

事实上，自 2021 年 7 月以来，LME、CME 和上海市场的铜交易活动每月都在大幅下降。

铜价从 2020 年第一季度的每吨不到 5,000 美元到 3 月初的峰值10,727.50 美元的惊人 covid-19 价格回升，似乎积极阻碍了全球三大交易中心的参与。

这很奇怪，因为 Copper 博士在投资者中作为经济增长的代表在历史上很受欢迎，自 2020 年初冠状病毒爆发以来，这是一个高度可移动和可交易的目标。

对于铜的长期牛市叙事作为关键的能源转型推动因素，它也没有太多说明。

然而，有迹象表明，散户投资者可能会涉足大型基金不敢涉足的领域。

小兴奋

金属交易领域的一小部分正在快速增长，即使在主要交易所合约的活动萎靡不振的情况下。

拥有 LME 的香港交易及结算所 (HKEx) 于 2019 年 8 月推出了“迷你”基本金属合约，这是在伦敦市场交易的 25 吨合约的较小版本。

去年，以美元计价的产品成交量翻了一番多，达到 417,545 份合约，上半年进一步上涨 51%，流动性依次集中在锌、铝和铜上。

这些合约直接针对投资者，尤其是寻求在金属交易市场中分一杯羹的散户。

据 CME 网站称，CME 的新“微型”铜合约也是如此，该合约的规模仅为该交易所优质铜合约的十分之一，“适合个人投资者的规模和量身定制”。

该合约仅在 5 月推出，但截至 6 月底已完成 130,331 笔交易和 1,157 手未平仓合约。

LME 在经历了三年低迷的交易后，于 2013 年放弃了迷你合约，但似乎近十年后，随着散户寻找进入工业金属交易领域的途径，他们的时机已经到来。