铅
铅观点：伦铅反复挤仓&国内库存攀高，铅价再现内弱外强格局
信息分析：
（1）昨日沪铅小幅回稳，伦铅进一步回弹，其中沪铅表现仍弱于伦铅和板块；
沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量基本持稳于14.0万手。
（2）昨天LME铅库存下降100吨至5.775万吨，注销仓单量1.84万吨，占库存
比例31.86%；昨日上期所铅仓单库存增加5011吨至17.8574万吨。
（3）8月11日LME铅升贴水（0-3）为53.25美元/吨，LME铅价近月端BACK结
构程序化交易再度明显扩大。
（4）昨日国内铅现货价微幅上涨，上海铅现货对沪铅09合约贴水报价，再生铅
贴水持稳于250元/吨，炼厂出货较少，下游采购转向再生铅或贸易市场，现货
市场交投尚可。 铅价行情为内弱外强 等待逢高沽空操作为主
（5）昨日精铅进口亏损幅度扩大至3000元/吨左右，目前精铅现货出口盈利窗
口基本打开，国内铅锭出口正缓慢流出，需关注后期出口货源的进一步流出表现。
（6）据我的有色网数据，至8月12日中国主要市场铅锭现货库存为19.88万吨，
较9日增加0.55万吨，周环比提高1.44万吨。
逻辑：伦铅挤仓反复，伦铅近月端BACK结构再度强化。限电影响下，国内原生
铅产出小幅回落；但再生铅产出释放增加趋势不改，再生铅维持贴水；且近日再
生铅贴水收窄后持稳。同时，国内消费渐入传统旺季，但整体改善空间尚难乐观
预期。短期国内铅锭库存将继续累增，昨日已近20万吨的高位。此外，后期国
内铅锭出口有望逐步打开，但受限于物流，预计8月份出口节奏仍相对缓慢，9
月份将进一步流出。整体来看，海外再度挤仓及国内高库存下，短期铅价内弱外
强格局再度体现，程序化交易预计扭转仍需时间等待。
操作建议：铅价等待逢高沽空操作为主
风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡