总结：下半年我们预计港存累库约2000万吨，铁矿总量驱动转弱。结构性方面，PB粉弱势是当前行情的关键，但其性价比已开始体现，预计最晚8月中下旬，在较高利润和高焦炭价格的背景下，钢厂或将重新青睐PB粉，从而支撑PB粉溢价，进而带动盘面有效反弹。报告要点巴西供应稳中有增，澳大利亚相对疲软。淡水河谷预计三季度继续保持稳健运营；力拓由于下调年度目标，三季度发运同比难有增量；必和必拓虽然上调新财年目标，但在去年高基数效应下预计同比会有减量；FMG强劲运营下三季度预计表现良好。综上，四大矿山三季度发运同比预计增加约240万吨，但发往中国同比下降约270万吨。下半年大概率累库，铁矿脱离偏紧格局。下半年终端需求仍有韧性，铁水或粗钢产量大概率仍将以服务于需求为主，以确保钢材供需基本平衡，铁矿石期货8月研报 四大矿山基本面供需分析 而铁矿供应端同比难有明显变化，则我国铁矿港口库存下半年预计增加约2000万吨，铁矿已逐渐脱离供需紧缺矛盾。高品低铝溢价走高，PB粉持续累库。PB粉需求被巴西粉、金布巴粉等中高品矿替代，造成其港存持续累库，程序化交易溢价快速下滑，是当前铁矿市场下跌的关键。但PB粉溢价经过深度调整后，性价比已重新显现。预计最晚8月中下旬，在较高利润和高焦炭价格的背景下，钢厂或将重新青睐PB粉，从而支撑PB粉溢价，进而带动盘面有效反弹。长远来看，随着“碳达峰，碳中和”政策实施，淡水河谷等矿山供应的增加，铁矿价格上方的压力也将越来越大，反弹的高点也将越来越低。风险因素：中品澳矿持续累库（下行风险），成材需求超预期（铁矿石期货8月研报 四大矿山基本面供需分析

根据财报，我们对四大矿山2021年三季度铁矿供应做出了预估。淡水河谷今年生产运营已得到修复，预计三季度供应铁矿近9200万吨，同比增加340万吨。同时由于发往中国比例预计同比下滑，其发至中国预计同比增加预计不到100万吨。澳洲三大矿山三季度发运预计互有增减，其中力拓由于下调年度目标，三季度发运同比难有增量，必和必拓虽然上调新财年目标，但在去年高基数效应下预计同比会有减量，而FMG强劲运营下三季度预计表现良好。澳洲三大矿山预计三季度发运同比下滑约100万吨，发运中国同比下滑约330万吨。综上，四大矿山三季度发运同比预计增加约240万吨，发往中国同比下降约270万吨

铁矿供需推演：下半年大概率累库，铁矿脱离偏紧格局下半年，随着淡水河谷和力拓运营的恢复、非主流矿产能持续跟随高矿价释放，全球铁矿供应预计仍然有增量，但由于海外铁水产量分流作用，下半年我国铁矿进口同比预计持平，而国内铁水需求和国产矿相较去年预计难有明显变化，则今年下半年港存预计将增加约2000万吨左右，如果粗钢产量同比转负则将累得更多，铁矿已逐渐脱离供需紧缺格局。力拓虽然2020年赚得盆满钵满，但在今年也只是大额分红，而不是扩张新产能。近两年来四大矿山新增产能很少，且多以替代性产能为主，大概率是由于四大矿山看到了未来铁矿需求增长的乏力因而缺乏增产动力。对于铁水产量也是如此，或许正因为未来铁水的需求增长同样乏力，才形成了“碳达峰，碳中和”政策实施的必要条件。若操之过急，在当前终端需求仍有韧性的背景下，程序化交易 使得钢材价格大幅上涨，挤压下游利润，也不利于制造业的长远发展。所以，后市铁水或者钢材产量仍将以服务于需求为原则，以确保钢材供需的相对平衡