观点：上周贵金属仍偏强势，国内和国外市场均维持持高位震荡状态。考虑到前期美国滞胀问题已被市场消化吸收，而近期美国隔夜逆回购市场交易额度超出历史新高，显示美国目前有大量过剩流动性无处可去，同时美国服务业就业仍在复苏，因此近期的交易逻辑将由通胀交易转为对美联储削债指引对的预期，程序化交易 此时贵金属或面临美元指数的反弹和回调的风险。我们目前关注点在于，面对削债计划临近，其对贵金属影响究竟几何？周报第一部分讨论了美联储面对的削债上限问题。本次削债及未来加息面对的另一问题将是美联储解决自身债务规模下或不得不延长加息过程中的债务偿还久期，这或将限制未来美国短期加息的空间，如果供给端问题不能解决，那么美国的通胀状态或许比想象中要长。这使得贵金属在削债计划落地后，或许不如想象中弱

上周市场回顾：贵金属仍偏强，通胀预期下降国内市场方面，上周黄金与白银均维持高位震荡状态。沪金主力合约价格由393.52元涨至391.38元，上涨幅度0.25%，沪银主力合约价格由5746元上涨至5725元，上涨幅度0.69%。持仓方面，沪金持仓总量由24.6万手上涨至25.1万手，升4447手；沪银持仓总量由维持59.4万手下降至56.1万手，下降-33126手。（图表2）。国际市场方面，Comex黄金期货价格由1883.5美元上涨至1906.3美元，上涨幅度1.30%，持仓下降-23389手；Comex白银期货价格由27.690美元上涨至28.065美元，上涨幅度1.46%，持仓下降-2851手。库存方面，Comex黄金下降-7689.191盎司，白银下降-489086.221盎司（图表3）。（一）宏观经济：经济数据不及预期，就业继续改善；欧元区预期向好美国方面，经济数据继续不及预期。4月新屋销售-5.9%，预期-7%；4月耐用品订单数-1.3%，预期0.8%；4月季调后NAR签约销售指数-4.4%，预期0.5%；上周初申失业人数40.6万人，预期42.5万人。国内市场5.31：上周黄金与白银维持高位震荡状态 整体看，美国因供给端物价上涨导致的供需错配状态仍然影响了美国经济。然而，服务业的持续向好使得前瞻就业数据仍在改善，尽管因制造业问题不如预想好，但确在复苏途中，程序化交易 这为美元指数带来支撑。欧元区方面预期向好。目前欧元区的疫苗接种速度开始赶上美国，同时受到供给端影响较强。欧元区还因美国需求旺盛获得了出口的外溢效应。因此，德国5月IFO商业景气指数继续向好并超预期，录得99.2，预期98.1，前值96.8。这部分解释了近期欧元相对美元稍强的状态。（二）市场风险：风险偏好与信用指标均维持，体现市场对短期维持宽松上周风险偏好维持宽松，AAA-BAA利差由-0.67上升至-0.66，微幅上升。由于近期流动性维持宽松，使得风险偏好维持。Ted利差下降，本周末值0.121，前值0.137，显示上周流动性宽松，未显示锁紧预期。