上周观点及逻辑：

　　相较此前市场普遍的预期——电解铝高供给压力下，需求难以对等匹配，供强需弱引致铝市场大概率转向过剩，在此预期下，铝价已经在7月中旬向下寻求成本支撑，而近期已经出现了新的变化点：供应有四川限电减量，需求上新旧消费有增有减，供需平衡需要做情景分析。整体到年底累库幅度，或不及我们，以及此前市场多数预期，这应能给到铝价一定支撑。

　　从我们的评估来看，

　　供给端分两种情形去看：

　　1、供给较多：四川限电减产后，预计百万吨产能全停，2个月后恢复，产量预估降至4088万吨，同比增速接近6.0%；

　　2、供给较少：四川限电减产后，预计百万吨产能全停，年内不恢复，产量预估降至4060万吨，同比增速接近5.3%；

　　需求端同样分两种情形去看：

　　1、需求较多：地产投资增速-6.8%+光伏全球新增装机240GW+中国铝材出口增速15%，预计今年国内原铝消费相比去年增加90万吨左右，达到4083万吨，同比增速约2.2%；

　　2、需求较少：地产投资增速-6.8%+光伏全球新增装机220GW+中国铝材出口增速10%，预计今年国内原铝消费相比去年增加40万吨左右，达到4033万吨，同比增速约1.0%；

　　由此得到供需平衡：过剩的高值55万吨（4088-4033），过剩低值-23万吨（4060-4083），年底社库接近130-60万吨区间；取中位数可能过剩15-20万吨左右，年底库存约在90+万吨

　　因此，按照当前库存数70万吨，中性预判年底到90+万吨，每月预计累库4-5万吨，如果低于该速率，铝价下半年跌落的空间并不大，不建议趋势空，波段逢低买。也就是说，当前的铝市，有一定做赔率交易的确定性，只是向上强驱动仍未出现，预计后市整体偏宽幅震荡。

　　本周观点及逻辑：

　　沪铝本周收涨3.10%，一度回到万九上方，目前市场情绪看，整体趋势中性偏强。近期市场多数机构调降全年过剩预期，沪铝在累库不及此前预期的情况下，价格仍相对坚挺，可做赔率交易。本周社库继续去库0.7万吨，但下游主要龙头企业开工调降0.4个百分点。目前铝价向上空间仍取决于矛盾的确定性，但当下并无强烈的缺口矛盾。后期亦仍需警惕美元后续再破前高后，若持续上冲，不排除拖累铜价及伦铝的同时，亦冲击国内沪铝表现。但美元走高至高点目标位应耗时较长，铝短期或仍不弱。

　　风险点：衰退交易再来，或者能源成本塌陷。

(责任编辑：淘淘)

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