1.核心逻辑

显然检修并不具备可持续性，本周开工环比提升不少，供应总量仍十分充裕。

终端地产虽有政策托底，但大幅度转好基本无可能，需求会持续弱势表现，甚至可能会继续恶化。供过于求格局下，库存继续高位徘徊，压力巨大。

兰炭挺价运行，电石逐步止跌，原料表现相对强势，上下压迫之中，PVC生产企业夹缝中求生，利润处于极低位置，一体化和外采电石法均亏损，氯碱综合利润微盈，乙烯法利润高位缩窄。

低估值之下，原料若不配合，PVC下跌也较为困难。

综合看，价格上行阻力更大，下行阻力仅有低利润和原料，一旦往下出现突破口，整个商品环境趋弱配合下，PVC很有可能再度下行。

不过现阶段绝对价位过低，操作难度太大。

操作建议：1-5正套头寸继续持有。风险在于成本塌陷。

2.行情回顾

本周PVC震荡走低，美联储鹰派发言致使宏观情绪转弱，能化板块整体承压，地产端仍萎靡不振，PVC易跌难涨。最新数据显示，V2301合约在6401元/吨，华东5型现货主流价在6380-6500元/吨。

3.驱动指标(供需、库存)

限电趋缓，上游检修恢复，开工回升、供应增加。

截至本周，电石法及乙烯法开工分别在72.58%、70.59%，环比分别变化5.62%、-7.38%，新增3家检修企业，但前期降负装置恢复量更多，产量略有增加。

下游开工分地区来看，华北、华东及华南三地开工分别为45%、58.5%、52.75%，环比不变；分行业来看，型材、管材和薄膜开工分别为36.88%、38.18%、56%，环比变化分别为0%、1.36%、0%。

对应到库存数据之上，供需并无明显改善，前两周检修利于上游去库，中游库存变化不大，9月2日华东+华南样本社库在34.55万吨，环比累积0.10万吨。

综合来看，大范围检修无望，后续投产或新增压力，需求端悲观预期不改，长期驱动仍偏向下。

4.估值指标(产业链)

兰炭端，开工进一步下探，价格继续上涨，陕西兰炭最新报价分别为1710元/吨，相较于前一周上涨80元/吨。

电石价格与上周预期一致，开始止跌，山东电石主流价在4090元/吨，相较于前一周不变，电石环节亏损影响开工，进而供应缩减、价格止跌。原料价格尚且无坍塌风险，会限制PVC价格继续下跌。

产业链整体利润向上修复遇阻，开始低位持续徘徊，其中电石法多数微利或亏损，乙烯法利润高位收缩。截至上周五，外采电石法、氯碱综合利润分别为-898元/吨、214元/吨，一体化利润为-276元/吨，乙烯法利润相对丰厚，在971元/吨。

7月出口17.69万吨、环比下滑4.66万吨，预计8月出口将进一步下滑。周内亚洲PVC市场价格维稳，CFR中国持稳报900美元/吨，CFR东南亚报870美元/吨，CFR印度持稳报1000美元/吨。

实际进出口窗口均未打开，暂作为边际因素对待。

　　(文章来源：信达期货)