豆粕油脂一周行情周报 期货粕类维持牛市判断

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。期权：做空波动率。◼1、供给方面：进口到港预报稳定，6月前南美豆到港压力仍凸显，之后同比降低。◼2、需求方面：下游情绪稳定，豆粕成交放量增长。◼3、库存方面：豆粕库存环比略走高、菜粕库存高位增幅明显。◼4、基差方面：豆粕基差持续回落至负值，菜粕基差亦小幅回落。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润盈亏线附近震荡。进口菜籽利润亏损扩大千元。◼6、蛋白粕观点：短期看，巴西大豆收割因降水有所延迟，不过豆粕库存持续累积，南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕需求仍处于淡季。市场延续偏弱格局。关注4月中旬后生猪养殖补栏情况，或为蛋白粕带来积极信号。中期看，美豆种植意向明显不及预期，而正如我们此前指出，即便同比增面积，美豆新作结转期初库存偏低，新作库消比预计仍在低位。市场底部确立重回强势。关注美豆春播及后续生长。长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，底部抬升，涨幅依赖于北美新作面积及产量。总体上，维持蛋白粕牛市判断的。◼风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；中美关系动向。投资策略：续持Y2109、P2109空单(3.26建仓)；续持Y2109/M2109套利空单(3.26建仓)。◼1、供应方面：棕榈油，马棕3月出口良好，叠加4月初产量下滑，支撑价格，但产量长期恢复料仍为主基调；豆油，巴西大豆收获进度环比加速，国内大豆到港量逐渐上升。菜油，菜油库存仍处低位，且上半年到港量增幅有限。豆粕油脂一周行情周报 期货粕类维持牛市判断 ◼2、需求方面：据天下粮仓数据，近期下游提货环比下降，成交累计同比仍为负增长。◼3、库存方面：豆油库存环比下降，后期存季节性回升预期。◼4、基差方面：基差环比震荡回落。◼5、利润方面：油厂仍存榨利，棕榈油进口负利扩大。◼6、油脂观点：中储粮油脂销售再启，利空内外油脂价格。中长期基本面上，今年棕油产量恢复性增长预期不变，南美大豆到港量至5月底前边际将呈递增，及国内下游需求呈短强长弱趋势等，预计国内供需长期趋于宽松仍为主旋律。故综合宏观面、基本面等因素，预计虽然油脂价格短期仍存支撑，但中长期上料将维持价格轴心下移。后期继续关注马棕产量、国内下游成交情况。◼风险因素：原油价格大幅上涨，油脂收抛储政策不确。