石油沥青期货价格上涨1.28 或出现正套空间

美国去库，油价盘整原油：美国去库，油价盘整逻辑：昨日油价延续震荡。库存方面，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-991、-2288、+246万桶/日。需求方面，中国多城市疫情恶化，就地过年等防控措施增强。北京、上海等主要城市交通流量连续两周同比下降。供应方面，利比亚出口遭遇部分中断，伊拉克承诺二月继续减产弥补前期配额差异。油价方面：1）短期来看，目前油品需求仍处于冬季疫情和季节偏弱周期，供应收紧填补需求偏弱，油市继续推进再平衡进程。市场情绪在沙特减产、疫苗和通胀预期推动下延续偏强。预期推动绝对价格已较大程度高估，若需求恶化不及预期，存在基本面回归空间。2）中期展望：疫情修复进度仍为主要外生变量。若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。油价实际价格走势取决预期价格与现实估值的回归路径。策略建议：中期偏强风险因素：地缘不确定性昨日油价震荡。目前油品需求仍处于冬季疫情和季节偏弱周期，全球油品库存自12月开始持续积累。石油沥青期货价格上涨1.28 或出现正套空间 市场情绪在沙特减产、疫苗和通胀预期推动下延续偏强。预期推动绝对价格已较大程度高估，若需求恶化不及预期，存在基本面回归空间。沥青观点：开工下降库存提升，期价上涨基差或出现正套空间（1）1月27日，Bu2106收于2746元/吨，仓单290420吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货2820，2575，2525元/吨（0，-15，0）。（2）1月27日，隆众显示沥青炼厂整体开工率45.1%（环比-0.6%，同比+12%），炼厂库存75.26万吨（环比+0.4%，同比+38%），社会库存59.09万吨（环比持平，同比+59%）。逻辑：当日原油震荡走强，沥青期价大幅走强，山东基差快速走弱，或再次出现期现无风险套利空间，限制沥青期价涨幅。当周炼厂开工小幅下降，炼厂库存、社会库存仍在高位，高库存仍需时间消化，低利润或限制炼厂开工提升空间。我们认为疫情对供应的影响有限，但对物流、工期或有一定程度影响，未来沥青供应压力偏大。操作策略：多沥青2106-燃油2105价差风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预。