做空波动率组合可持有

股指抱团风格强化，债市震荡横盘 摘要： 股指期货：抱团风格强化，短线IF仍具有比较优势。内资南下规模再度逼近200亿 元，腾讯等科技股大涨，港股火热也起到了分流场内资金的作用。在上述背景下，预计后 市仍是结构性抱团行情，鉴于新发公募有建仓需求，短线抱团风格正自我强化，建议续持 IF多单。 金融期权：顺势偏多为主，波动率谨慎偏空。目前期权市场整体多空分歧度较低，市 场对于抱团稳定的预期较强，趋势方面仍建议持有前期的牛市价差组合，即使不看多也尽 量避免反向看空，偏谨慎的投资者可以更多关注gamma部位收益。同时当前卖出波动率风 险温度计显示目前卖出波动率的风险相对较低，做空波动率组合可继续持有。 国债期货：央行按兵不动，债市震荡横盘。昨日央行继续开展20亿元小额逆回购操作， 在春节取现、金融机构缴准高峰到来前，央行每日公开市场操作仍以小额投放培育短期利 率为主，后续虽可以期待央行大额逆回购和启用特殊工具以对冲节前资金面波动，但债市 仍将是区间行情。 风险因子：1）商誉减值；2）美债利率上行；3）国内高风险地区继续增加；4）新冠 疫情反复；5）市场预期转换过快；6）海外疫情迅速得到控制；7）中美关系恶化 股指期货：预计后市仍是结构性抱团行情，鉴于新发公募有建仓需求，短线抱团风格正 自我强化。国债期货：积极投资者以日内高抛低吸交易为主，不宜过度押注利率下行。 金融期权：市场整体多空分歧度较低，顺势偏多为主，波动率谨慎偏空。 观点：抱团风格强化，短线IF仍具有比较优势 （1）IF、IH、IC当月基差收于-36.92点、-7.35点、-84.91点，较上一交 易日变化-11.95点、-5.75点、-13.71点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于13.6点、7.2点、68.4点，较 上一交易日变化1.2点、1.2点、4.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化9710手、4748手、2386手； （4）沪股通净流入16.27亿，深股通净流入3.04亿金融期权 观点：顺势偏多为主，波动率谨慎偏空 （1）成交额：上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权、中金 300股指期权分别为20.59亿元、23.68亿元、4.05亿元、14.19亿元； （2）波动率：各期权加权隐含波动率分别为22.10%、23.36%、23.48%、 23.04%； 金融期权交易策略2021：做空波动率组合可持有（3）成交量PCR：各期权成交量PCR分别为0.64、0.64、0.66、0.57。 逻辑：昨日A股走势有一定波澜，但整体维持震荡慢涨的态势，全市场仅 有不到1/4的个股翻红，抱团效应仍较明显。各期权标的均涨幅明显，50 指数略强于300，在市场整体稳定表现的带动下，各期权隐波仍在持续回 落，但尾盘前标的的深v走势给了市场情绪一点波动的幻象。从目前的情 况看，期权市场整体多空分歧度较低，市场对于抱团稳定的预期较强，趋 势方面仍建议持有前期的牛市价差组合，即使不看多也尽量避免反向看空， 偏谨慎的投资者可以更多关注gamma部位收益。同时当前卖出波动率风险 温度计显示目前卖出波动率的风险相对较低，做空波动率组合可继续持有。 操作建议：牛市价差与空波动率组合续持 风险因子：1）新冠疫情反复；2）市场预期转换过快。