原油期货价格行情2021年 2021年原油市场分析

2021年原油市场展望•基准情形：上半年因疫情反复和需求淡季，基本面相对偏弱；下半年若疫情得控，需求旺季来临，库存逐渐去化，基本面相对偏强。按库存对应基本面估值前低后高约45-55美元/桶区间，实际价格走势取决预期推升价格偏离估值程度及后续回归路径。油价行至十字路口，2021年关注再平衡兑现 •乐观预期：若疫情提前得到控制，经济复苏节奏及油品需求恢复高于预期，重心或上移至50-60美元/桶。•悲观预期：疫苗效果有限，下半年疫情仍然难以控制，需求恢复不及预期，重心或回归40-50美元/桶。 2021年原油市场分析：从供需、库存、供应、需求来具体分析供需资料 •供需格局依旧以外生需求变量主导，需求恢复节奏取决于疫情扩散进展、疫苗接种进度、群体免疫进度、相应政策应对等；供应则根据需求恢复情况进行相应调节，主要边际变量来自欧佩克高达约800万桶/日的剩余产量投放进度。EIA预计2020年油品供应、需求、库存同比分别+310(3.3%)、+580(4.5%)、-80万桶/日。库存 EIA预计2020上半年油品累库12亿桶，其中OECD库存由29亿桶增至32亿桶；下半年油品去库5亿桶，OECD库存降至30亿桶。预计2021年库存继续下降2.8亿桶；OECD库存下降1亿桶至29亿桶，剩余增量主要集中非OECD国家。按过去十年油价与OECD库存关系区间约40-60美元/桶。EIA预计2021年WTI均价约45美元，月均区间44-47美元/桶。供应资料 欧佩克主动减产、美国制裁导致伊朗和委内瑞拉被动减产、利比亚等内战导致供应间歇中断、疫情导致全球供应下滑，使全球原油供应中断量以及欧佩克剩余产能均增至历史高位。2021年除欧佩克主动复产外，重点关注拜登执政后，伊朗和委内瑞拉等地缘减产国供应能否回归。需求 2020年疫情反复高发使居民出行受限，对远距离出行影响大于近距出行，因此航煤需求降幅较大迟难恢复，汽油需求恢复强于航煤弱于柴油。2021年上半年油品需求或仍将随疫情节奏反复，维持相对偏弱；下半年若疫苗接种进展顺利，疫情得到全范围控制，需求有望得到较好恢复。疫情 年底各国陆续推进疫苗审批及接种进度。CDC预计全美需要75%-80%的人口接种疫苗以实现群体免疫，按目前进度估算或持续至三四季度。接种意愿、有效程度、持续时间均会影响实际进展。资料来源：Bloomberg中信期货研究部 原油：预期推升油价，未来关注兑现上周油价上行。疫情方面，欧洲二次高峰回落，美国继续加速上行，死亡病例快速增加。疫苗方面，本周英国批准疫苗紧急使用，美国亦召开会议推进疫苗使用。供需方面，上周美国原油库存增加1520万桶，疫情复发欧美原油库存持续积累。地缘方面，以色列情报高官被暗杀，以及前周伊朗核科学家暗杀，目前暂未引发冲突升级。短期展望：1）供应继续回归。欧佩克减产量逐渐收窄，美国钻井数量继续恢复，油价上行推动供应继续回归。2）需求逐渐恢复。冬季疫情复发导致油品需求恢复不及预期，若明年疫情得到有效控制，油品需求或有望继续恢复。3）关注预期兑现。疫苗利多提振明年需求改善预期，疫情利空施压成品需求现实。短期市场情绪高涨，油价走势偏强。后期仍需关注预期兑现情况。若价格提前兑现利多预期涨幅，实际兑现不及预期；待市场情绪释放完毕多单兑利后，回落风险仍存。中期展望：疫情爆发进展是2020年主导逻辑，疫情修复进度或仍将成为2021年主要变量。2020年供需同降，上半年大幅累库，下半年小幅去库，绝对库存仍处高位。2021年供需同增，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，油价重心或逐渐上移。