2020年原油期货行情走势和原油供需关系

2020年原油期货行情走势和原油供需关系策略跟踪及逻辑展望 单边油价：宽幅震荡政治决定中期框架。1)上边界来自特朗普。2020大选年特朗普或继续推动美联储降息以维持美股高位:油价上涨增加通胀，上行压力不利关联储持续降息。2)下边界来自页岩油成本支撑;目前平均成本约45美元/桶，或为美能源行业可接受价格下限。3)沙特扩大减产拾升油价底部，但仍面临米自特朗普的政治压力，或部分妥协经济利益.供需影响短期节奏。2019年供需同降，2020年供需同增;预计整体相对均衡，暂未出现明显结构性矛盾。季节性角度，春秋季炼厂检修期间或相对偏弱;夏冬季需求旺季成相对偏强。预计油价宽幅震荡。政治博弈均衡前提下预计 Brent55-75美元/桶。短期突破或存回归空间。月间价差：维持偏强，2020年供应预期回升，供应预期回升，船燃新规提振短期利润，供增需减中期压制利润。供需平衡：供需同降转为同增EIA、IEA、OPEC三大机构发布的供需平衡表可作为原油供需的方向性参考，但因月度调整幅度较大，市场预期反映程度存在差异，对价格不具有绝对指引。三家机构均预计2019年需求增速放缓，2020年需求增幅回升，主要增量来自非OECD国家；美国继续贡献非欧佩克主要供应增量，市场对欧佩克原油需求继续下降。EIA预计2019年全球供应、需求同比增优惠、76万桶/日；2019、20年隐含库存变化-76、+69万桶/日。IEA预计2019年上半年累库下半年去库，2020年上半年或延续累库施压油价预期。OPEC预计2019、20年市场对欧佩克原油需求3071、2958万桶/日。若维持三季度欧佩克原油平均产量2939万桶/日，今明两年均存在供应缺口原油去库。2020年原油期货行情走势和原油供需关系库存现状：欧佩克去库目标兑现欧佩克本轮减产周期以库存作为政策衡量目标。2000-2008年需求快速上行，欧佩克跟随调节产量，被动补充库存维持低位。2009-2013年需求下行后回升，欧佩克减产应对，库存维持低位油价回升高位。2014-2016年沙特主动增产打压油价，清退高成本页岩油夺回市场份额，库存快速积累油价下行。2016年沙特自身财政难以为继回归减产，目标将库存降至五年均值。2018年初兑现目标，此后维持均值附近震荡。目前库存中高位，油价中低位，整体相对均衡。沙特曾提出将五年均值降至七年均值或低库存期间均值，但未得到其他产油国认可。若政策目标维持，产量弹性调节或使库存继续围绕均值波动。库存：五年均值附近持稳4.3.1价格弹性：需求主导转入供应主导库存是与油价相关性最高的基本面指标。库存周期影响价格波动，库存变化来源供需。不同时期影响库存的供需主导因素存异。本世纪前十年全球经济快速发展及金融危机后急速回落带动全球需求大幅起落，对油价节奏涨跌影响明显。后十年全球经济以及需求进入稳定期，而页岩油崛起及欧佩克积极调整产量政策重塑供应格局，成为影响库存变化及油价主要因素。预计本轮欧佩克产量周期仍将继续影响库存目标及兑现区间。短期：巴西及挪威投产使供应暂时充足欧佩克2020年欧佩克将进入本轮减产周期的第四年。沙特作为欧佩克实质领导者，对产量政策具有较大影响力。在特朗普压制油价诉求下，短期产量或将以持稳为主。若非发生油价大跌或需求大幅下行，欧佩克或将维持目前产量水平。若非欧佩克发生大幅供应中断，可能应特朗普要求释放产能平抑价格波动。美国美国产量市场属性较高，目前油价相对低位水平下，虽能覆盖生产成本，但盈利能力不足。行业盈利要求增加使2019年增幅下降，2020年若油价维持低位，产量或继续维持增长但增幅下降。挪威挪威和巴西预计为2020年非欧佩克非美产量主要增量来源。北海产量自2000年达到高峰后进入持续衰减，直至2012年止跌企稳。2019年10月上线的挪威JohanSverdrup油田预计将在2020年中达到约46万桶/日产量，占挪威供应20%。英国数个小油田投产使2020年产量暂时维持，之后缺乏新项目或将继续衰减。巴西2006年巴西Santos盆地发现高储量盐下油田后，市场对巴西增产预期极高；但超深水开采困难使投产时间持续推迟。2010年后Santo大部分增量用来填补Campos油田衰减量。2018-19年约115万桶/日FPSO产能上线，预计2020年将带来40万桶/日增量。2023年前有88万桶/日产能计划上线，再之后则要取决于新增投资计划落实情况。2020年原油期货行情走势和原油供需关系加拿大加拿大油砂是过去十年非欧佩克非美产量增幅的主要来源之一。在2018年FortHill投产带来增量高峰后，重大油砂项目基本完成投产。近期加拿大油田资产频繁遭遇抛售，缺乏新增项目、外资营商环境、基础设施瓶颈、主动协同减产等均可能进一步限制未来产量增幅。俄罗斯俄罗斯近二十年随新项目开发产量持续增长。2016年底参与欧佩克联合减产增产放缓。若不受减产限制的短期可增产能约40万桶/日，至2025年前还有约50万桶/日计划产能增幅。或为非欧佩克非美国家主要弹性产量来源。圭亚那圭亚那位于巴西与委内瑞拉之间，2015年首次发现海上油田储备；此后Exxon/Tullow/中海油等陆续发现更多区块。2019年Exxon首个FPSO已经启动，预计2020年产量12万桶/日，2025年约75万桶/日，2030年或可达100万桶/日。根据政府鼓励勘探的预先政策优惠，盈亏平衡成本约40美元/桶。供应：短期上行中期放缓中期：新项目缺乏使全球增幅或将放缓全球原油供应变化主要关注欧佩克、美国、非欧佩克非美国家。美国页岩油生产周期相对较短，对价格高弹性响应，是满足中期需求增量的主要供应增量。短期提供近端油价成本支撑，中期作为远端油价锚定均衡价格参考。欧佩克供应政策属性较强，主要通过增减产决议进行调控，摇摆生产商的角色是市场供需的重要平衡力量，对油价具有周期影响力。非欧佩克非美多以成熟油田为主，开采周期较长，产量相对稳定，对短期油价影响有限，但是中期供应重要组成部分。2010-2014年高油价时期启动的大量长周期油田项目于2016-2020年间集中投产。此后油价回落投资减少，2021-2025投产项目大幅下滑。除美国页岩油外，挪威产能约46万桶/日的JohanSverdrup油田为非欧佩克未来三年预期投产的最后一个大型项目。后续或需圭亚那油田开发进度。2021年后非欧佩克产量或逐渐趋平：财务状况收紧、优质资源减少、老井衰减加快等使美国增幅下滑，非欧佩克新增产量或仅够填补老油田衰减量。剩余缺口需要欧佩克弹性产能进行补充。预计2020-2025对欧佩克原油需求增量约为500万桶/日以满足未来全球需求增长预期。目前欧佩克减产联盟剩余产能约370万桶/日，剩余需来自减产联盟约240万桶/日的计划投产量万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。