昨天胶价窄幅波动，在泰国暂缓销售橡胶的消息下，最近两天盘面有所止跌，但泰国原料价格近期仍维持下跌走势，橡胶成本端拖累逐步显现。因供应的逐步增加，以及东南亚疫情影响，造成泰国原料需求以及出口下降，带来原料价格的弱势，目前泰国胶水回到近五年胶水价格的正常区间，但仍然略偏高。国内港口库存继续去化，主要是近期到港量较少以及下游刚性拿货，随着后期供应量的增加以及需求淡季，关注库存拐点的来临。

目前橡胶供需格局偏弱，期价的持续回落也带来RU非标价差缩窄到一千以内，但因供需驱动偏弱，且对后期供应增加预期较强，期现回归的逻辑还将延续，预计橡胶期价维持偏弱走势。

供应提量预期增强：

1)国内产区降水仍将持续，据了解目前云南胶水产量尚未出现明显提高，海南原料胶水价格下跌，进浓乳厂与进全乳厂价差再次缩小，全乳胶维持增产的预期;

2)泰国胶水目前正处于提量阶段，外籍劳工的缺失仍使得南部主产区的劳动力较为紧张，价格大幅下跌后短期持稳;

3)仓单数量依旧维持平稳，后市仓单存在提量的可能;

4)保税区库存大幅减少，存在为轮胎消费旺季备货的可能。

消费短期内依旧悲观：

1)中国与马来西亚对于浓缩乳胶的需求近期有所减少，对泰国胶水收购价格有明显打压;

2)马上进入夏季，随着气温的增高，也将进入轮胎消费的旺季，但是目前的轮胎成品库存压力对季节性旺季存在一定考验;

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

3)随着设备检修的结束，山东地区轮胎样本企业开工率逐步提高，但仍处于历史同期较低的水平;

4)5月乘用车销售数据维持平均水平，商用车销量同环比均出现较大下滑。

综上，供应提量预期增强，而消费短期内依旧悲观，国内库存高位持续去化，但去库存节奏趋缓。当前橡胶空头持仓较为集中，短期下行风险依旧较大，中期宽幅振荡下沿恐将下移。

盘面交割利润持续为负

上期所天然橡胶的交割品是国产全乳胶和进口烟片胶，但烟片受进口套利窗口关闭的影响，暂不作为主流交割品，市场的主流交割品是云南及海南两地收购的胶水生产出来的全乳胶。当前云南和海南的加工厂收购胶水的折干价格在11850—11900元/吨，再加上1000元/吨左右的加工成本，理论上生产一吨全乳胶的成本在12850—12900元/吨。但目前盘面价格已经跌至12700元/吨附近，也就是说，生产一吨全乳胶如果在盘面卖出交割要亏损150—200/吨。

当前橡胶盘面加工利润处于较低水平，但较去年橡胶盘面跌破万元关口时，盘面利润亏损2000元/吨仍有一定的下行空间。因此，胶价跌破国内成本线，并不能作为胶价见底的衡量标准，因为橡胶的成本是动态变化的，随着胶价下跌，对应的加工厂也会降低胶水收购价格，胶水与杯胶价差大幅收窄，也印证了泰国产区产量增加的事实。因此，原料供应充足，加上需求疲弱，胶价仍存下行预期。

非标套利盘的沪混价差已经从年初高位的3000元/吨回落至600元/吨左右，已经处于偏低水平。在当前的价差水平下，再进场做非标套利的性价比显然已经不高，加之前期非标套盘盈利丰厚，随时有获利了结的可能，后期一旦非标套利盘集中获利了结，可能推动橡胶期货价格快速反弹。

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综上所述，目前天然橡胶供应端提量对价格的冲击已经开始兑现，过去两周内，橡胶期货RU2109合约价格跌破13000点，短期内价格尚未出现企稳的迹象，分析认为天然橡胶尚未完全放量，降水减弱后仍有提升的空间；当前做空胶价的盈利空间相对有限，后期关注非标套价差回归到位后，集中获利了结是否给盘面带来支撑。同时，关注盘面持仓量和虚实比的变化情况，临近9月交割时，虚实比仍处于偏高水平，2109合约或将出现多头挤仓行情。

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随着时间马上进入七月，随着气温的升高，轮胎消费也将进入旺季，目前从天然橡胶保税区库存、工厂成品库存以及市场“抄底”情绪等方面来看，市场对三季度进入天然橡胶消费旺季的关注度较高。

分析认为，今年的市场对季节性旺季仍存在较大的考验，首先要消化的就是前期积压的渠道库存，同时由于出口集装箱问题依旧没能解决，高昂的运费和过久的排期对需求都造成一定打压，最后就是年初提价后，现在轮胎价格较高，公路运输行业内出于对效益的开率，对翻新胎的使用有所增多，所以三季度能否继续出现明显的轮胎消费旺季，以及轮胎消费能够向上游橡胶消费传导，都还有待观察。近期期货价格破位下跌，市场上对橡胶可以“抄底”的声音增多，不是十分认同，但近期的确存在快速反弹的可能，入场操作请谨慎

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