最近，由于基建预期转向和资金面放松迹象等利好影响，周期股均表现十分强势，其中由于绝对供给过剩以及最近采暖季限产大幅低于预期影响，预期值一度陷入冰点的电解铝行业也出现了底部回升迹象。但此时不得不面对的问题是，颇有几分供给侧改革界阿斗姿态的电解铝板块，究竟是跟随着大势浪一把，还是真的在国内市场需求预期得到改善的当下，迎来翻身机遇呢？

行情来源：富途证券

“绝对过剩”备受市场担忧

铝板块的长期下跌，供给过剩的基本面一直是主要原因。智通财经APP了解到，此前2017年国内采暖季限产叠加违规产能清理，为铝行业打响供给侧改革对铝价的推涨，然而采暖季电解铝预期限产的314.8万吨，实际落实仅有112万吨，远不及预期的供给限制使得市场对行业大失所望，相关企业也正是拉开下跌序幕。

除供给控制不力外，需求端也同样不乐观。据了解，作为国内电解铝消费主要变量的基建和房地产均表现得十分弱势，进一步拉低铝企预期；并且，行业被动高库存的无奈，还在为行业累积风险。

与此同时，前段上游氧化铝价格的走低，还引发“成本塌陷”会继续拉低电解铝价格的担忧。这也就是为什么4月份“俄铝制裁事件”，仅能引发伦铝沪铝短暂冲高，由于无法改变行业的基本面，铝企最终在事件影响度减小后再度回归下行。

但值得注意的是，近期这些问题似乎都迎来了一定的改善。

行业迎来针对性的改善

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首先就供给端而言，目前产量同比降幅并不大，但存在一定的超预期可能。智通财经APP了解到，2018年电解铝新增产能规模约350万吨，普遍预计产量增加约200万吨。由于在新增产能指标被控制的背景下，铝的新增供应已近乎明牌，市场预期已经得到充分反映，但由于高成本等因素的影响，实际产量释放或许会低于预期。

而需求改善则来自近期周期最大的利好——基建预期改善。智通财经APP了解到，虽然目前电解铝库存仍处在高位，但从2018二季度开始在持续下降，6月铝材出口以及氧化铝出口数据均创出了历史新高，显示需求端已出现一些边际改善。

同时，7月23日国常会再度提及扩大内需和点名基建，表明积极财政政策要更加积极，明确加快2018年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效，因此，作为需求50%-60%来自固定资产的电解铝而言，下游需求市场已经迎来强烈的改善预期了。智通财经APP了解到，1-6月全国发行地方政府债券为14109亿元，其中一般债券10436亿元，专项债券仅3673亿元，距离1.35万亿而言，仍有近1万亿的未发行规模，而未来专项债的加快发行是为地方基建筹集资金，这将加速基建投资的回升。

据业内专业人士推算，一旦2018下半年宽松政策兑现，电解铝行业将出现60万吨左右的供需缺口。

此外，上游原材料价格回升和自备电厂的治理，将会打破市场对“成本塌陷”的担忧。智通财经APP了解到，由于受到环保和矿山治理的影响，国内部分地区铝土矿价格已逼近10年高点，山西孝义等地2个月内铝土矿价格上涨约100元/吨；而且价格已传到至下游氧化铝，其中中国铝业7月份对非冶金用氧化铝和普通氢氧化铝进行了三次上调，氧化铝价格的不断上涨显著挤压了电解铝的利润空间，目前中铝连城分公司目前54万吨电解铝产能已于7月18日开始弹性生产。

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而在电力方面，下半年自备电厂治理政策细则或将出台，全行业电力成本提高或将进一步推高电解铝价格。因此在氧化铝价格持续攀高，龙头铝企开始控制生产，再加上此后电力成本提升的预期，成本端引发电解铝价格上行的逻辑已经逐渐显现。

如此看来，从2017年末开始屡屡让人失望的电解铝，似乎开始在慢慢赢回关注价值了。

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