12月6日，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5％。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4％。12月3日管理层释放降准信号之后，12月6日随即落地，这是近几年来从释放信号到落地最快的一次。降准一定程度上利好市场、利于市场风险偏好回升，近几个交易日的行情也证实了这一现象，在这次降准落地、政治局会议定调之后，市场提前开启了春节行情。而降准对春节行情的支撑多大以及后市是否还有宽松空间，是需要重点关注的影响要素。

　　1 近七年降准回顾

　　宏观政策的调控对市场的影响巨大，因此对于政策调控的预判尤为重要，但我国政策调控和管理层的意识形态相关性较大，且市场各口径的流动性数据统计与政策操作的数量关系并不显着，对于投资者来说很难从定量的角度准确把握政策调控节奏。但是通过回顾历史降准操作我们可以总结降准的条件，起到提前预知、中线把握的作用。

　　2015年以来，央行共进行了14次降准操作（包含定向与全面）、5次降息操作。2015年全年经济增速下滑、面临较大的下行压力，PPI全年回落、面临较大的通缩压力，消费在一季度触底后回升，但投资全年延续下行趋势，进出口回落、增长为负。管理层年初春节前进行了降准操作，春节后进一步降准降息，二三季度分别再次开展降准降息操作，全年累计5次降准降息，对经济进行逆周期调节，M2扩张、社融触底回升，货币信用均宽松。2016年经济增速先抑后扬，上半年探底、下半年逐渐回升，从衰退逐渐过渡至复苏。通胀上行，消费平稳增长、增速围绕10.5％上下0.5％内波动，上半年投资放缓、下半年企稳，进出口先抑后扬，经济下行步入尾声，管理层仅在年初进行了一次降准操作。M2一季度见顶后回落，社融一季度增速全年最高、二三季度放缓、四季度末回升，货币信贷增速与经济周期相匹配。2018年经济增速先扬后抑，一季度回升、二季度持平、三四季度回落，CPI平稳运行、PPI二季度触顶回落，消费一季度见顶后平稳回落，制造业和房地产投资保持增长，基建投资放缓、带动投资回落，进出口一季度触底后回升、三季度见顶后回落。二季度2次进行定向降准操作置换大量到期的MLF，在二季度经济见顶、三四季度经济下行压力凸显之后，三季度进行了一次全面降准操作，货币增速全年平稳运行、信贷增速全年回落。2019年经济增速全年下行，消费平稳运行，投资平稳回落、制造业投资下滑明显，进出口先抑后扬、年末抬升，通胀分化、CPI上行、PPI回落，上半年和下半年分别进行了两次全面降准操作，用于逆周期调节和对冲MLF到期量，货币增速小幅回升，信用增速先扬后抑，上半年相对宽松。2020年新冠疫情爆发、经济受到冲击，年初全面降准1次，随着疫情逐渐得到控制、防控解封，经济增速探底回升，CPI触顶回落、PPI延续下行，消费探底回升、投资探底回升、进出口相对平稳，货币和信用增速扩张。

　　从近几年的降准操作中可以发现，2015年以后央行更多的是通过降准进行逆周期调节，大水漫灌似的货币政策逐渐退出，新型工具使用量增加，货币政策的传导更加流畅。在经济衰退前或经济增速回落过程中，同时面临一定的通缩压力，以及大量MLF集中到期时，管理层一般会进行降准操作，随着经济触底回升、通胀逐渐上行，政策调控逐步退出。

　　表1：近七年降准回顾