过去，纯碱产能过剩，碱厂库存较高，下游玻璃厂刚需采购，碱厂几乎没有什么议价能力，在碱厂与玻璃厂的博弈中，碱厂处于绝对劣势低位。但是，天之道，损有余以补不足。当下游玻璃利润过高，而上游碱厂利润被挤压严重时，上游厂家开始了联合挺价行为。

　　首先，从碱厂封盘惜售开始，虽然碱厂库存太高，但是利润太差了，下游玻璃厂刚需采购，正所谓光脚的不怕穿鞋的，你玻璃厂不买，我碱厂还不卖了。

　　其次，盘面开始做多，在纯碱高库存+高升水+低利润情况下，资金开始做多纯碱期货，把盘面从1300多拉到1800多。在这个过程中，contango结构下不断做空盘面的期现商开始被套，毕竟随着盘面的上涨，盘面升水越来越大了，说明盘面交易的是预期，而不是现实，这种预期来自于上游碱厂封盘惜售，后面厂家会提价。

　　最后，随着盘面拉升的过程中，纯碱协会时不时开会，然后纯碱现货开始提价，走出了现货上涨来修复基差的逻辑，当期货价格达到1800多的时候，纯碱现货价格涨得更凶，在高位变成了back结构，这对于那些在contango结构下不断做空然后展期的期现商来说，有点难受了，因为在价格上涨的过程中，高位变结构了，从负基差变成了正基差，绞杀了很多空头。这就是SA2009那一波上涨的核心逻辑。

　　当然，由于当时纯碱产能是过剩的，虽然走出一波阶段性上涨，主要是上下游利润分配不均导致的上游采取了一种挺价惜售，涨价去库存的措施，在SA2009上涨的过程中，现货不断提价，去库不断去化，那一波是碱厂赢了，因为他们的目的达到了，就是涨价去库存。

　　但毕竟那个时候产能依然是过剩的，当盘面到了1800多的时候，纯碱基本上也有了500块的利润，在供需过剩的时候，能有这样的一个利润，还是非常不错的，所以产能过剩+高利润情况下，毫无悬念，纯碱又开始了新一轮的累库下跌行情，价格从哪里来又回到哪里去，这就是SA2101那一波下跌的核心逻辑。

　　时至今日，纯碱的产能在去化，需求在光伏新增与浮法平稳的情况下较为乐观，进入了供需平衡表改善阶段，逐步走向供需有缺口，这就是2022年纯碱大爆发行情的根本原因。

　　但是，这一次，碱厂与玻璃厂在SA2201合约的博弈中，似乎败下阵来，我评判成败只看结果：如果碱厂涨价去库存，那就是碱厂赢了；如果碱厂是降价去库存，那就是玻璃厂赢了。现在，让我们来简单复盘一下碱厂和玻璃厂在SA2201合约上面的博弈过程。

　　1多空博弈

　　当一个品种的某个合约处于高持仓状态，可以确定的是多空分歧巨大，所以大量资金涌入，而SA2201合约就是这样一个合约，多空之间的分歧也可以理解。

SA2201历史同期高持仓

　　多头看重供需缺口，做的是驱动，关于供需缺口的问题，我们在后面进行简单的分析，当然，除了做供需驱动逻辑之外，可能还包含着对手盘逻辑，因为盘面持仓巨大，空头一定超卖，到最后可能给盘面多头逼仓的机会。

　　空头看重利润，做的是估值，上游碱厂利润太高了，下游玻璃厂利润受到挤压，尤其是天然气制玻璃都被干到了不赚钱，再加上地产的问题导致玻璃需求无法释放，有可能会出现某些生产线冷修，这就导致纯碱的高利润不可持续。