经过2多个月的回调整理，部分利空因素已经释放，虽然二季度乃至下半年行情中仍有诸多不确定因素，但唯一能确定的是供需偏紧格局逐步形成，并将持续较长一段时间。未来玉米价格将维持高位震荡行情，且价格重心较2020年继续提升。当前已进入备耕春耕生产的关键时期，未来存在天气炒作机会，看好8-10月的新陈交替阶段行情。

玉米价格持续上涨缺乏支撑

今年以来，玉米价格高位运行，社会对于玉米价格的波动关注程度高。

昨日，据农业农村部市场与信息化司副司长回应表示，今年一季度，玉米市场运行大体可以分为两个阶段：第一阶段是春节之前，主要是受需求旺盛、流通粮源偏紧的影响，所以价格持续走强。第二阶段是春节以后，主要是气温升高，农民和贸易商售粮进度加快，市场供给呈现阶段性宽松，价格企稳回落。

总体上看，当前的价格是近年来玉米需求增长的拉动和成本上升推动下，是恢复性的上涨。

与此同时，玉米涨价也不可避免地抬升下游的饲料养殖成本。对此，农村农业部表示正在与有关部门一起，在抓好粮食生产的同时，通过增加超期储存的稻谷、小麦投放，适当扩大玉米及替代品的进口，引导调控需求等多项措施，保障饲料粮供应。

从后期的走势来看，综合考虑农民和贸易商手中的余粮、加工企业库存以及进口等因素，新季玉米收获上市前市场供应是充足的，价格持续上涨是缺乏支撑的。秋粮上市后，市场供应有望进一步改善。

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从当前我国饲料供应来看，据南华期货农产品分析师表示，由于玉米价格的持续走高，饲料企业采购小麦的积极性升高，除仔猪饲料必须用玉米之外，其他饲料都开始用小麦替代，部分小麦主产区生产禽料的饲料企业甚至已经开始使用全小麦配方。

目前我国饲料在进口补充和小麦、水稻等作物的替代之下已经能够满足市场的需求。未来进口继续扩大，将进一步保证玉米市场的供应，抑制玉米价格。

强势玉米陷入震荡行情

供需面分析

1、本年度玉米产量减少，21/22年玉米产量有望回升

2020年由于玉米种植补贴继续少于大豆种植补贴，在此背景下黑龙江玉米种植面积下降10%左右；另外9月前后东北玉米产区遭受台风天气，导致新季玉米出现大幅减产，预计20/21年度玉米总产量在20400万吨左右，整体减幅在5%左右。

当前已进入备耕春耕生产的关键时期，为落实国家适度增加玉米面积、稳定大豆生产的要求，部分省份已经出台一些刺激政策(4月16日，黑龙江省农业厅发布公告称：2021年在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准，保持大豆生产者补贴标准基本稳定)。且当前玉米种植效益处于历史高位，因此我们预计21/22年新季玉米种植面积将有所提升，21/22年度我国玉米产量或将恢复至2019年水平。

2、2.5亿吨临储玉米消化完毕，产需存在缺口

近几年来，我国玉米产量维持在2.2亿吨左右，而需求则达2.7亿吨左右，这5000万吨的产需缺口主要由临储玉米来补充。2.5亿吨临储玉米在2020年完成去库存，并将在本年度内消化完毕，未来产需存在缺口。

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3、进口玉米及国内替代将成为重要补充

目前国产玉米产需缺口有两个重要补充来源，一个是进口，另一个是国内小麦等谷物替代。

2020年之前我国每年进口玉米量基本维持在200-500万吨，而2020年中国玉米全年进口总量首次突破750万吨的配额数量，多达到1130万吨。随着国内玉米价格攀升，国内外玉米价逐步差拉大，且在国产玉米存在产需缺口背景下，未来进口玉米数量必将继续增加。我们预计今年进口玉米量有望超过2500万吨，21/22年进口玉米数量可能超过3000万吨。

小麦之所以可以大量替代玉米，有这么几个前提条件。一是小麦与玉米都可以作为能量来源，添加在饲料中，两者可替代；二是我国小麦库存量大，且随我国小麦库存的积累，陈化小麦有去库需求；三是随玉米价格的上涨，玉米-小麦价差拉大，替代成本优势明显。此外国务院办公厅此前还发布了"关于玉米、豆粕减量替代"的政策性文件。

此外，进口大麦及高粱也存在一定的替代影响，不过澳大利亚作为中国最大的大麦供应商，从2018年中国开始对其产地的大麦展开"双反调查"，中国宣布从2020年5月19日起对澳洲大麦出口征收为期5年的80.5%的反倾销以及反补贴关税，从而制约了大麦进口量。另外美国作为中国最大的高粱供应商，由于中美贸易关系的不确定因素也将影响高粱的后续进口量。故进口大麦与高粱的数量有限。

4、随着生猪产能恢复，饲料需求或将增长

随着猪瘟疫情的逐渐稳定以及政府大力支持民企发展生猪生产，2020年以来，生猪存栏整体呈逐月增加的态势，而国内蛋鸡存栏也长期处于高位，在此背景下，饲料需求的稳定增长具有较强的确定性。而当前国内小麦等谷物及进口玉米的替代优势较大，限制了短期玉米的使用量，不过玉米作为重要的能量饲料来源，仍看好玉米后市需求的增长。预期今年玉米饲用消费需求将达到1.7亿吨左右。

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随着临储玉米退出历史舞台，其对玉米市场的影响也逐渐消散，国内玉米市场原有的运行逻辑正在被打破，正由供应宽松格局逐步转为供应偏紧的新格局。

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展望一下后期玉米价格走势，随着前期出粮潮的结束，东北地区的现货价格将趋于稳定，市场将进入供需均衡的阶段。期货价格近期向下突破2600元/吨后大幅反弹，预计以2650—2750区间振荡为主，后期需要关注五月新季玉米种植面积。

基本面上，短期潮粮供应压力缓解，基层售粮接近尾声，加之深加工企业成本仍然较高，将支撑玉米期货小幅反弹，但下游饲料企业调整配方，进口玉米和其他谷物的对玉米的替代效应较为明显，也将继续施压期货。后续玉米期货预计仍以高位振荡为主，可关注低位多单参与机会。

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