近期，CBOT豆油盘面导致国内外植物油市场出现剧烈波动。受益于美国生物柴油消费较好及未来可能增长预期，CBOT豆油一度涨停。但上周四、周五夜盘CBOT豆油盘面却连续跌停。CBOT豆油跌停，叠加国内豆油抛储担忧，国内油脂上周五也遭遇数月以来首次5-6%日内重挫。

外盘棕榈油期货、美豆油跌超4%

据报道，由9位分析师参与的调查显示，USDA即将发布的月度油籽压榨报告料显示，美国2月大豆压榨量料下降至495.2万短吨或1.651亿蒲式耳，低于1月的1.965亿蒲式耳和去年同期的1.753亿蒲式耳，这将是2019年9月以来的最低水平。USDA将于北京时间4月2日凌晨3:00公布月度油籽压榨报告。

此外，分析机构AgroConsult称，2021/2022年度巴西大豆播种面积或创下历史最高纪录，预计下个年度巴西大豆播种面积将会增加150万公顷或3.9%，达到4000万公顷，巴西大豆种植户将连续第二年种植创纪录的大豆作物。因中国需求增加，美国和阿根廷等国的产量下滑，推动价格上涨，促使巴西提高大豆产量，近几年大豆是巴西种植收益最高的农作物之一。

截至今日(3月31日)凌晨收盘，外盘棕榈油期货收跌4.57%，美豆油期货收跌4.72%。

分析此轮油脂连续跌停原因，目前尚无确切说法。可能美国生柴供需向好预期已经体现在盘面并有一定虚高，但市场却没有看到美国刺激生柴的进一步举措，导致平仓盘出现。另外，还有传言上周有2船阿根廷豆油出口至美国。

马来棕榈油：3月库存或小增 关注4-5月产量增速

随着降雨趋向减少，3月国际棕榈油通常进入季节性增产季。马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增幅20.05%。西马南方棕油协会(SPPOMA)产量环比增幅也从此前的62%快速回落至26.99%。

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相比历史同期环比增幅，截止3月前20天马棕产量增幅偏高。虽然3月较2月多出3天，但环比产量基数也在增加。预计3月全月产量增幅20%左右。

3月，历史数据看马棕出口环比通常会有20%以上的增幅（春节在2月）。但因进口国进口利润多数时间较差，截止3月25日，船运数据显示出口环比增约10%，绝对出口量约100万吨。因3月工作日较2月多，3月全月马棕出口环比增幅料高于10%。

若3月马棕产量环比按20%增幅、出口按环比15%增幅测算，参考2月马棕进口及消费趋势，3月马棕库存约140万吨，环比2月的130万吨有10万吨的增量，但绝对库存仍在历史极低水平。从3月马棕库存预期看，马棕盘面继续深跌概率较小。

4-5月，马棕增产季产量趋向进一步增加，但增产初期增量通常较小。此外，4月正值印度斋月备货期，5月有穆斯林开斋节，马来西亚油棕种植园的印尼工人将返乡过节，将令5月产量增幅偏低。因此，4-5月的马棕库存增幅预计缓慢。中期，从马棕产量及库存缓慢回升预期看，马棕盘面趋向走弱。

国内棕榈油：3月库存下降 4月库存仍偏低

根据预估，3月国内24度棕油进口量预计25万吨，4月进口量预计40万吨。由于国内3月买船利润始终较差，3月进口较历史同期明显偏少。但4-5月船期船货去年四季度的进口利润较好，国内前期买船较充足。

近期，国内期现价波动剧烈，棕榈油成交量逐渐下滑，但整体表观消费量预计仍较好，因国内豆棕现货价差仍明显偏高、气温逐渐回升。

因3月买船少，国内需求好，全国港口食用棕榈油价格持续下滑。截止上周五，全国港口食用棕榈油总库存43.94万吨，较月初的65万吨下降十多万吨，库存降速较快。5年平均库存为65.13万吨。相比历史同期，当前库存处于极低水平，仅次于2015年同期。

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进入4月，因买船增多，国内食用棕油库存预计止跌回升。但考虑到4月国内豆油仍短缺、豆棕现货价差继续高位，在国内消费支撑下，4月国内棕油库存增量预计较小，甚至可能不及50万吨。

虽然国内库存持续下滑，但近期油脂市场心态及预期有所变化，加上临近交割前月，与豆油相同，国内棕油现货基差在持续走弱。虽然国内棕油供需偏紧，但成本传导角度，中期国际棕油供需趋向缓解仍将是连棕盘面的重要逻辑。

后市观点

近期，国内植物油近远月基差报价回落，市场心态出现变化。行情高位剧烈波动，供需可能多空切换预期下，市场对利空非常敏感。

目前油脂或开始趋势性大跌，但顶部可能已现。短期行情剧烈波动后，资金心态可能更加谨慎，短期预计延续调整。关注马棕3月出口数据及美豆新作意向种植面积报告。

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