上周伦铅弱势下跌。虽然美联储短期内仍将维持货币宽松环境，但二季度末很可能就出现减少购债或停止购债的行动。而欧洲方面，新冠疫情仍加速爆发，市场避险情绪上升下，美元指数继续上涨，金属承压。

国内方面，沪铅价格剧烈震荡，重心小幅上移。国内铅上游供应端原生铅和再生铅开工率都出现下滑，下游消费虽延续疲弱态势，但整体铅基本面略偏强。后期供应压力或继续减缓，铅价震荡偏强格局或延续。

现货方面，上周伦铅现货维持深度贴水格局，周末贴水小幅缩窄至-24.5美元，前周末为贴水-27.5美元。国内方面，现货对连三合约升水小幅走弱，升水大致在110元。

1、全球铅月度供需暂小幅短缺

全球铅从2019年供应偏紧转为过剩格局。2020年全年过剩14.6万吨。2019年全年短缺3.6万吨。最新数据显示今年1月供应短缺2.18万吨，去年同期短缺1.55万吨。

2、铅供应压力减缓

原料方面：国内北方矿山企业要到5月份才能完成复工，叠加国外铅精矿到货少导致，目前国内铅精矿扔处于偏紧态势。4月国内月度加工费维持在1900-2100元/吨，进口月度加工费维持在90-120美元/干吨。截止上周五，国内50品位铅精矿加工费河南地区为1950-2050元/金属吨；内蒙地区加工费维持在950-2050元/金属吨，云南地区维持在1750-1850元/金属吨，广西地区加工费维持在1900-2000元/金属吨；湖南地区精矿加工费维持在1950-2050元/吨。

原生冶炼厂方面：数据显示上周原生铅三省冶炼企业开工率为59.3%，冶炼厂开工率小幅下滑0.9%。上周河南地区开工率小幅下滑，安阳岷山、永宁金铅日排产小幅波动下调；济源万洋粗铅检修恢复，3月27日点火开工。湖南和云南地区暂维持不变。后期内蒙地区：兴安银铅电解铅正常生产，赤峰山金计划5月份进行检修；河南济源地区：河南万洋近日粗炼系统检修结束，豫光金铅计划4月下旬开始检修；湖南地区：金贵目前日产200吨电解铅，湖南宇腾近期开始进行设备检修；青海地区：西豫3月27日开始检修，驰宏锌锗呼伦贝尔粗铅系统3月25日开始检修，云南振兴计划月底开始粗炼系统检修。

整体来看，4月份原生铅冶炼厂检修计划增加，供应减少幅度增加。

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再生铅方面：据数据显示，再生铅持证冶炼企业四省周度平均开工率为50.66%，环比上周下降4.89%。安徽再生铅持证冶炼企业开工率较上周下降10.69%，主因骆驼检修停产，华铂减产。河南持证冶炼企业开工率较上周上升3.86%，主因金利提产。其它地区开工率较上周持平。目前再生铅利润低迷和环保影响，多家再生铅炼厂选择停产检修。江西丰日、信亚、九江汇金停产。进入本周，江西丰日或检修恢复，另有安徽华鑫、天津东邦等新扩建炼厂可能投产，预计本周再生铅产量将持平或小增。

上周再生铅与原生铅价差扩大后小幅缩窄，截止上周五，再生精铅与原生铅贴水幅度为350元，再生精铅价格仍无价格优势。上周五再生精铅最新价13900-13950元/吨，均价13925元/吨，较前一周同期涨150元/吨，跌势1.07%。周五废电动车电瓶到厂主流报价8400-8500元/吨，均价8490元/吨，较前周同期涨40元/吨，涨幅0.47%。废汽车电瓶(大白)本周，周五最新报价7650-78700元/吨，均价7760元/吨，累计涨10元/吨，涨幅0.15%。再生铅企业仍维持低利润水平，短期低利润模式下，再生铅企业供应压力暂不大。

3、社会库存延续减少

LME铅库存连续增长两周后开始下滑，上周周库存下降4725吨至11.87万吨。上期所铅库存延续前周的下降，周库存下降7984吨至4.26万吨。截至3月26日，五地铅锭库存总量至5.63万吨，较3月19日下降0.3万吨。上周铅锭社会库存延续下降，但降势较前周放缓。上周安徽等地区部分再生铅企业开始进入检修，再生铅偏紧下，和原生铅贴水仍不理想，下游刚需仍是偏向原生铅。且随着铅价的反弹，下游采购积极性有所下降。4月份，原生铅检修计划增加，且清明节前采购备库下，下周库存或继续小降趋势。

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4、下游延续消费淡季

上周铅蓄电池企业综合开工率微降至78.27%。近期电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费逐步转弱，经销商采购积极性下降。部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业开工率维持在80%以上，成品库存在20天附近，原料铅锭逢低接货；中小型生产企业开工率在60%-70%，原料铅锭维持刚需采购。储能类铅酸蓄电池消费需求略有下滑，汽车电池消费暂稳，部分大型生产企业生产维持高开工率，部分中小型生产企业生产订单情况一般。当前各大企业生产暂无明显调整，若后续4月订单继续走弱，不排除出现减量的情况。

总结与展望：

虽然美联储短期内仍将维持货币宽松环境，但美联储主席鲍威尔鹰派的表态也表明市场通胀压力下，美国或进行调控。后期美元或继续走强，将对有色金属形成压制。

从供需面来看，铅精矿原料供应维持偏紧态势。4月份开始，原生铅检修计划大幅增加下，原生铅供应压力会继续下滑。而再生铅维持低利润或亏损格局下，多家再生铅炼厂选择停产检修，再生铅开工率或继续小幅下降。本周供应压力减缓且节前备库下，库存或继续下滑，铅继续震荡偏强。

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