由于隔夜CBOT豆油期货涨停，今日早间开盘，国内连盘棕榈油期货跳空高开，最高报8302元/吨，涨幅7.21%。

近期多空交错，令油脂价格高位震荡，后期需关注中储粮售油持续性；中长期基本面上，拉尼娜令今年棕油增产预期不改，部分机构预计3月产量增幅较大，南美大豆到港量至5月底前边际将呈递增，及国内下游仍处于消费淡季等，预计国内供需长期趋于宽松仍为主基调。

故综合宏观面、基本面等因素，中长期上仍维持油脂价格轴心下移预期。后期继续关注下游成交情况。

而近期在外盘原油价格暴跌，马来西亚棕榈油大幅增产以及国储抛储豆油多边利空打压下棕榈油出现回调，上周棕榈油期价回调3.96%。油脂市场目前是强现实弱预期，短期的供应紧张主要受到巴西收获进度延缓、马来西亚棕榈油库存大幅低于预期，国内豆油、棕榈油、菜籽油依然处在历史低位影响，但是随着本年度丰产的巴西大豆对全球市场供应量的不断增加，马来西亚棕榈油季节性增产恢复，供应压力降逐步显现，棕榈油上涨动能开始慢慢减弱。

一、马来增产压力来临库存迎来重建

MPOB公布马来西亚棕榈油2月份产量为110.6万吨，较前月下滑1.9%，产量恢复远低于市场预期，之前机构预估产量持平或增5%左右，主要原因是工作日较少和劳动力不足，传统2月产量通常呈现季节性下滑趋势，马来西亚棕榈油种植园工人部分是外籍劳工，疫情和行动限制政策使外籍劳工的招聘难度进一步加大，劳动力出现短缺问题。

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不过马来西亚棕榈油一般从3月份开始进入传统增产周期，西马南方棕油协会SPPOMA发布产量数据显示，3月前15日马来西亚棕榈油产量环比激增62%，使得棕榈油领跌油脂市场，产量增长是在预期之中，但超预期的增长使得棕榈油急转直下，不过1-20日产量环比增幅所有下降，较2月同期增加40%。但未来形势不容乐观，随着气候的变暖棕榈油将进入季节性增产周期，产量仍面临不断上行的压力。

3月马拉西亚棕榈油产量进入季节性增产阶段，暴雨对复产的阻碍暂已不复存在，受去年降雨充沛的影响，今年整体产量料较去年有所恢复。不过，劳动力问题始终是产量的潜在风险。出口装船明显增长，各主销区来看，近期进口利润迅速回升，提振进口商入市积极性，且当前豆棕价差为历史新高，中印两国库存均为历史同期低点，需求有明显修复。3月份是马棕由供需双弱转向供需双强局面的节点，但是马来西亚棕榈油出口量增长不及产量恢复速度，预计3月份马来西亚棕榈油库存开始累库增长。

二、巴西大豆丰产即将大量到港

本年度巴西大豆迎来丰产，各机构均预估巴西大豆产量在1.3亿吨以上，巴西国家商品供应公司3月预计，2020/21年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.3513亿吨（2月1.3381亿吨和1月1.3369亿吨），USDA预估2020/21年度巴西大豆产量为1.34亿吨。AgRural最新预测2020/21年度巴西大豆产量为1.33亿吨。目前市场仍在关注巴西种植收获进度延缓带来的问题，截至3月12日，巴西2020/21年度大豆收获已经完成48.6%，但是收获延迟并不意味着供应减少，巴西大豆对全球市场供应的增加只是时间问题。随着巴西大豆上市量的不断增加，国际大豆价格终将出现下滑。根据船位信息，第一船巴西大豆已于3月20日达到防城港，巴西商贸部数据显示，截至3月14日，巴西累计装出大豆513.68万吨，后期大豆到港量将持续增加，油厂缺豆的格局将成为过去时。此外3月31日美国农业部将发布种植面积预期报告，由于市场普遍预期本年度美豆种植面积有大的增长，随着报告发布日期的临近，对盘面价格带来的压力也将逐步增加。

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不过巴西马格托罗索州大豆的收获时间延后，大豆的出口时间与南方各州同步，从而挤占港口的装船资源巴西港口未来极有可能会出现积港现象，影响大豆供应进度。

三、现货油脂库存持续下降

国内油厂开机率止降小幅回升，上全国各地油厂大豆压榨总量156.8万吨较上周144.8万吨增加12万吨，环比增幅8.27%，大豆压榨开机率为44.23%，较上周的40.85%增加3.38百分点。压榨量仍将回升，预测下周压榨量或回升至162万吨。

尽管油厂压榨量出现回升，但整体仍处低位，而中下游消化较好，本周豆油库存继续下降，不过降幅有所收窄，截至2021年3月19日，国内豆油商业库存总量73.08万吨，较上周同期74.825万吨降1.745万吨，降幅为2.33%。

棕榈油到港量仍较少，上周食用棕榈油库存继续下降，截至3月19日，全国港口食用棕榈油总库存49.73万吨，较前一周56.03万吨下降11.2%，较去年同期82.16万吨下降32.43万吨，降幅39.47%，当前棕榈油库已经跌破近6年历史低位。3月份棕油整体进口量不多，预计短期食用棕油库存或继续下降。

后市展望

部分油厂缺豆阶段性停机或豆粕胀库令油厂开机率不高，棕榈油近期到港量较低，国内豆粽油库存持续下降，现货供需偏紧是短期内国内油脂价格居高不下的主要原因，预计国内油脂库存在4月中下旬前仍将不断下滑，但随着丰产的巴西大豆收割上市，陆续到达港口供应油厂压榨，马来西亚季节性大幅度增产，产地库存增加，中长期油脂供需宽松，油脂涨至高位区域后，中下游采购也较为谨慎，中储粮拍卖毛豆油成交率为77%，下游观望情绪明显，因此近阶段棕榈油价格再冲高动能减弱。

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