国泰君安期货研究所2022年铁矿石年报观点摘要

　　我们的观点：2022年铁矿石供需格局进一步转弱，供需两端整体呈现出双减格局，需求减量大于供给减量，过剩压力加大，同时高低品供应结构发生改变，低品矿供应减量或大于中高品，价格重心及高低品价差均有进一步下行的压力。

　　我们的逻辑：供应方面，受价格下跌的影响，近三年来铁矿石供给端的高增长或面临终结，2022年主流四大矿同比增量3000万吨，而非主流及国产矿同比减量4500万吨，供应合计下降1500万吨；需求方面，国内受到限产影响，铁水产量有进一步下行的压力，国外铁水产量基本见顶，预计2022年国内铁矿石需求同比下降3838万吨，海外铁矿石需求同比下降1240万吨，需求合计下降5078万吨。综合供需两方面来看，2022年铁矿石供需双减，且需求减量更大，铁矿石过剩压力进一步加大。

　　由于价格下跌可能会对2022年铁矿石供应端产生比较大的冲击，其中结构的变化也值得关注，2022年供需的持续转弱需要通过价格下跌来挤出部分供应，而2019-2021年主要的供应增量来源集中在非主流和国产矿，而这部分增量未来或面临持续挤出。从品位结构来看，非主流供应在低品中占比较高，低品矿减量或更为明显，而中高品粉矿主要集中在四大矿山，受到价格冲击导致减量的概率较小。由此可能带来供给端中高品资源和低品资源的供应分化，从而导致高低品价差的进一步收缩。

　　总体而言，2022年铁矿供需的进一步转弱将带来价格重心的进一步下移，90美金/干吨以上的高成本供应增量将面临挤出，市场可能长时间在70-90美金/干吨的供应低弹性区间运行以调节供需关系，另外，高低品价差的进一步收窄可能会带来期货定价基准的切换，从价差角度而言，低品与中品和高品价差仍处于历史上高位，价差仍有较大的压缩空间。

　　投资展望：我们预计2022年普氏指数核心价格区间为60-130美金/干吨，全年均价为85美金/干吨，对应国内铁矿石期货波动区间为450-750元/吨，全年以逢高抛空思路为主。

　　银河期货研究所2022年铁矿石年报观点摘要

　　结论及策略

　　综上，我们按照2021年生铁日均产量232万吨做对照，2022年产量超过此水平的概率较小，因此铁矿供需整体仍将呈现宽松格局，全年将继续呈现累库趋势，预计2022年政策干扰将弱于今年，节奏将由钢厂生产强度决定，预计高点会在二季度出现，年度均值在100美金附近。

　　策略：

　　单边策略：下游钢厂将面临补库周期，在钢材产量恢复前价格整体将会呈现震荡偏强的走势，预计二季度会出现高点，长线建议可考虑偏空操作。

　　套利策略：虽然当前铁水产量仍在低位徘徊，但市场对2022年复产预期强烈，3月以后北方也面临复产情况，可关注5-9正套的操作机会。

　　中信期货研究所2022年铁矿石年报观点摘要

　　需求端，我们认为在地产需求偏弱、出口有下行压力的情况下，预计 2022 年 国内铁水产量同比下滑约 2500 万吨，而海外铁水产量随着经济复苏接近尾声预 计基本持平，2022 年铁矿需求仍将下滑。但在 2022 年上半年的传统旺季中钢材 需求预计将边际修复，且“2+26”城市采暖季结束后钢厂有复产预期，届时有望 短暂重新提振铁矿需求。 供给端，2022 年铁矿供应以四大矿山为主力，增产约 3300 万吨；国产矿基 本持平；低品非主流矿预计供应下滑约 900 万吨，全年铁矿供应预计增加约 2400 万吨。 整体来看，若铁矿继续维持当前价格，则铁矿全年仍将明显过剩，宽松格局 难以改变，上半年在房地产政策改善预期下，需求或有短暂支撑。