本文由“华晟证券”提供。本文中的意见并不代表智通财务。

编者按：伯克希尔的立场保持不变，巴菲特仍对比亚迪（01211）持乐观态度，但第三季度预测并不乐观。

资料来源：华晟价值观

2019年上半年，比亚迪上半年营业收入达到592.15亿元，同比增长14.06％;归属于母公司的利润为14.55亿元，同比增长203.61％;每股收益达到0.49元，同比增长276.92％

半年度报告的净收益增长率低于季度报告的预测下限，这在汽车市场普遍衰退的背景下是可以接受的。从1月到9月，预测更加悲观。虽然整体净利润预计将增长1.8％至14.9％，但第三季度的单季度同比将下降70％。不难看出汽车行业面临严峻考验。

以下是对当前财务报告的解释。

业务的总体结构保持不变，各部门的比例基本相同。

上半年，汽车业务及相关产品收入322亿元，同比增长16.06％;手机零部件及组装业务收入230亿元，同比增长15.15％;二次充电电池和光伏业务的收入接近4000亿，同比下降4.46％。

在比例方面，三大主营业务分别占集团总收入的54.5％，38.9％和6.7％，与2018年同期基本持平，表明公司的努力在三个主要业务中，他们非常统一。

资料来源：比亚迪中国新闻，华晟证券

毛利率逐年上升，现金流状况持续承压

尽管补贴对新能源汽车产生了影响，但比亚迪的整体毛利率仍然有所上升。上半年整体毛利率为17.1％，但第二季度毛利率仅为15.3％，较上季度下降3.7％。但总体增幅为大于去年同期，主要是由于新能源汽车的利润增加。

资料来源：企业盈利，华晟证券

更令人担忧的是财务状况的恶化。上半年，公司经营活动现金净流出20,650亿元，投资活动现金流量净流出120.3亿元，募集资金也增加为126.6亿。此外，该公司目前的主动 - 被动比率接近70％，总债务从2018年的646亿增加。目前的785亿，净利润和财务成本具有可比性。比亚迪似乎对资本投资没有信用，但如果从自由现金流的角度来看公司，那么王传福的大笔投资何时才会发生。

反对能源的新发展，增加了比亚迪的市场份额

在汽车行业衰退的背景下，新能源业务的相反优势仍然令人满意。

据中国汽车工业协会统计，2019年上半年国内汽车产销量同比下降13.7％和12.4％，其中新能源汽车增加与趋势相反，产量和销售额分别增长48.5％和49.6％。事实上，中国汽车业整体处于衰退之中。