沪铝期货2102合约自12月初达到阶段性高点16700元/吨一线后，上涨动能明显减弱，价格进入调整，截至1月12日收盘，沪铝期货价格回落至15000元/吨一线下方，且短期有加速下行的趋势。

目前铝企生产利润高企，将刺激电解铝产能加快投放；冬季北方大气污染防治导致部分铝材企业停限产，以及年底下游需求转淡，国内铝市场库存进入累库周期，铝价表现弱势。不过伦铝库存持续去化，进口套利窗口关闭，将抑制海外货源流入，且铝价走低市场挺价意愿升温，利于铝价企稳。

宏观市场氛围短期偏弱

从宏观市场来看，近日国内部分地区新冠病毒病例明显增加，市场担忧情绪再度上升。但考虑到国内已经有较为先进的抗疫经验和完善的应对措施，且新冠疫苗接种已经开展。因此，预计此次疫情的控制将会在1个月左右获得胜利。海外方面，美国12月份非农数据不及市场预期，美国经济复苏预期放缓，美国新任总统即将上台，市场等待新一任政府推出更大规模的刺激政策。经济数据不佳短期利空市场，但后续如有更大规模的刺激政策或将利多市场。

而美联储在最新的会议纪要中表示“在最大就业和物价目标达到以后，美联储会如同13-14年一样逐步退出宽松”，该言论在一定程度上对市场情绪有偏空影响，但考虑到经济复苏仍需较长时间，因此不必过早担忧美联储推出量化宽松。另外，近期美元指数止跌反弹，有所走高，对商品价格会有所打压。但美元从中长期来看还是处于下行趋势。

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整体来看，短期偏空因素对市场有所影响，但经济复苏的预期和货币宽松的环境没有发生根本性改变，因此，宏观面中期仍旧向好。

下游消费逐渐转弱

下游消费端在疫情、天气、限电限气等因素的影响下整体有所转弱。具体来看，终端板块需求差异较大，相对而言，车市尤其是新能源汽车相关订单，无论是工业型材、铝板、铝箔及铸件均有旺盛需求;而地产及工程项目有明显减弱，北方气温逐步降至零下以及近期河北疫情的反复使得相关需求显著下滑，具体体现于建筑型材及铝线缆较为明显，部分建筑板材也有一定的影响。后续因春节假期临近及疫情对于物流影响可能使得下游一些企业出现提前放假的情况。

库存进入累库阶段

从库存上来看，截至 1月11日，据统计国内电解铝社会库存从12月中旬的58.9万吨逐步增长到67.6万吨，涨幅约14.8%。在消费转弱的情况下，该库存预计将继续增长。整体来看，消费转弱及电解铝铸锭量增加使得基本面上表现为供应过剩，大概率铝锭继续保持累库，对价格的压力将愈发明显。

综上所述，宏观方面，短期受疫情等因素影响有所转弱，但中期经济复苏的预期和货币宽松的环境没有发生改变。供给方面，氧化铝价格小幅上升，电解铝成本端整体稳定。电解铝产出持续增加，但由于疫情、天气、限电限气等因素影响，下游需求端逐步转弱，且企业面临着临近春节放假的现状。在供给偏多，需求降低的情况下，铝锭库存将进入累库阶段，库存对价格的压力开始逐步显现。

整体来看，沪铝价格将延续下跌调整，关注14500元/吨一线的支撑表现。

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