行情回顾

上周，国内油脂在棕榈油带动下步步下挫，其中棕油、豆油完全回吐春节后第一周的涨幅，并跌下 120 日均线；菜油在供需面偏紧的支撑下表现相对抗跌，虽然周内小幅下行，但仍处于临近春节时的价格水平。成交持仓上看，菜油、棕油成交活跃度提升明显，豆油成交量恢复较慢；沉淀资金较上周持平或略减，资金表现较为谨慎。从外盘表现来看，美豆受中美贸易关系利好带动继续上扬，但美豆油受国际油脂价格共振影响并未跟随美豆涨势，维持弱势震荡走势；马棕油上周在月度供需报告及出口数据利空下大幅下滑，但并未跌破春节期间创下的 2575 前低。

后市展望

棕油方面，作为马棕油的两大出口目的地，印度和马来西亚关系持续紧张，棕油进口量大幅减少；中国的新冠疫情仍然严峻，未来进口需求下降。受此影响，马棕油的走势主要逻辑从减产逐渐转入累库，市场情绪也由多转空。加之去年四季度棕榈油大幅上涨为当前回落留出了空间，技术面来看 05 合约也已跌破 120 日均线，短期内棕榈油继续维持空头看法。豆油方面，我国已于上周五降低先前对美加征的关税，不过由于巴西豆仍具备价格优势，对美豆的提振效果有限，且美豆榨利丰厚，美豆油在产量增加的预期下表现将继续偏弱。国内豆油油厂开工已恢复近半数，不过受疫情影响提货以及出库较差，叠加年后原本就是油脂消费淡季的因素，豆油商业库存快速上升，短期内可能继续累库，大概率跟随棕榈油弱势下行。菜油方面，上周贵州收储进一步收紧了市场上可流通菜油的供给，菜油在油脂中将表现偏强。但前期期价已有所上拉，加之在棕油、豆油的拖拽下，继续上行的空间也相对有限，可作为油脂中的套利多头配置。整体上看，新冠疫情尚未结束，对国内油脂的影响不容忽视，在无利多消息提振的前提下，短期内空头看法不变。相对强弱关系上菜油>棕油>豆油。

操作建议

单边：棕油空单继续持有，关注马棕油在2575附近的支撑情况及时止盈。豆油前期涨幅不及棕油，空单操作空间有限，不建议继续追空。套利：油粕比方面， 05合约油粕比可轻仓分阶段做空。跨品种方面，豆棕价差再度跌下400元/吨，前期未做多的仍存入场机会，且当前价差水平做多的安全边际较高，可中线持有。菜棕价差扩大套利继续持有。