征稿（作者：徽商期货 张玺）--目前，黑色板块品种普遍上涨，铁合金价格亦受到带动。从铁合金的基本面来看，目前锰硅开工率和产量连续四周上涨，硅铁周产量止跌上行，维持高位。第二轮第五批中央生态环境保护督察全面进驻贵州、陕西、宁夏，需要关注后续供给端是否会受环保因素的影响。需求方面，随着近期钢厂复产进程延续，高炉开工率和日均铁水产量连续三周环比上行。由于铁合金需求增速大于供应增速，导致厂库库存有所下降。另一方面，招标有所放量，临近春节，部分钢厂提前备货，河钢一次性招标采购2个月的用量，使得部分北方钢厂也随之采购，南方也有钢厂担心疫情蔓延提前备货。由于近期的大规模补库，消耗了大部分的市场现货，使得钢厂招标价格有抬升的迹象，钢招数量的环比提升也进一步印证了钢厂的复产节奏，铁合金需求有边际好转。

一、现货市场分析

根据上周公布的数据显示，本轮钢招采量为26600吨，环比上月增加14600吨。河钢本轮钢招价格报8200元/吨，环比上月上调200元/吨，量价齐升。进入到1月，钢厂复产进程延续，近期，随着高炉开工率和日均铁水产量连续上行，下游整体接受度较好，均对短期现货价格形成支撑。

二、供需及其影响因素分析

1、锰硅开工率和产量连续四周上涨，硅铁周产量止跌上行

根据钢联数据统计，截止至2022年1月7日，硅锰企业开工率为59.42%，环比上周增加0.95%。产量为18.11万吨，环比上周增加0.95%，连续四周出现增长。分地区来看，锰硅主产区生产情况有所不同，内蒙地区由于炉型改造开炉率下滑，广西地区由于亏损复产困难，而宁夏地区由于能耗指标的重新分配，锰硅开炉量上行。综合来看，锰硅周产量持续走高，但是增速有所下降。

硅铁方面，截止至2022年1月7日，企业开工率为46.54%，环比上周增加0.91%，产量为10.93万吨，环比上周增加2.5%。目前硅铁的生产进程尚未受到政策端减产的影响，主要产区利润尚可，硅铁周产量止跌上行，预计随着宁夏合金企业复产预期的逐步兑现，后续硅铁产量或将继续回升。

2、钢厂复产进程延续，提振铁合金消费

目前，钢厂复产进程延续，高炉开工率和日均铁水产量连续三周环比上行。根据钢联数据统计，截止至1月7日当周，247家钢铁企业铁水日均产量为213.69万吨，环比上周上涨6.82%，同比下降14.12%。247家钢铁企业高炉开工率为75.77%，环比上周上涨10.25%，同比下降17.98%。

综合来看，一方面，河北和山东多地自1月10日起解除重污染天气二级应急响应，铁合金需求后续有进一步改善空间。另一方面，高炉开工率和日均铁水产量加速上行，钢厂复产逐步兑现，对于铁合金消费有一定提振作用。

3、需求边际转好，铁合金厂库库存环比下降

根据钢联数据统计，截止至2022年1月7日，硅锰63家样本企业库存为10.77万吨，环比下降6.43%；硅铁60家样本企业库存为5.14万吨，环比下降0.45%。

随着钢厂复产进程的延续，铁合金需求增速大于供应增速，厂库库存环比下降。但是目前库存仍处于高位，压力仍存，倘若后续铁合金需求有进一步改善空间，则库存也有望继续下降。

三、观点与策略

总体而言，目前供给端紧缩叠加钢厂复产是本轮价格上涨的核心因素。近期，由于全国各地尤其是北方地区新冠疫情传播态势较为严峻，引发市场对后期双硅供给的担忧。而目前需求端由于钢厂的复产有边际好转的趋势，下游整体接受度较好，将对短期现货价格形成支撑。但需要注意的是，目前合金厂库存仍旧偏高，限制了盘面的反弹空间，后续还需继续关注产区减产以及钢厂复产的进程。

风险因素：能耗双控加严（下行风险），大范围自主性减产、钢厂复产（上行风险）。

作者简介：张玺，徽商期货研究所分析师，本硕均毕业于合肥工业大学，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责黑色、有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究，对有铁矿石、铜期货，对冲套利有一定的研究。