征稿（作者：瑞达期货 林静宜）--经历了三个月的持续走弱，1月份以来，郑州纯碱期价止跌并呈稳步上行态势，主力合约期价涨幅达到20%。节前产业链自下而上的备货推动了这波涨势。展望后市，笔者认为节前下游的备货需求促使纯碱企业订单大幅好转，但随着下游备货的结束，节后可能再次面临累库的风险，预计后市期价继续上行空间有限。

利润可观，纯碱装置开工运行平稳

从供应端来看，去年四季度连云港碱业130万吨纯碱装置已经退出市场，今年新增产能项目有限且集中在下半年，纯碱总产能有所走弱。1月份以来，国内纯碱装置运行相对稳定，企业检修少。据隆众资讯统计，截止1月20日当周，国内纯碱整体开工率82.06%，与2020年同期基本持平，但明显高于去年同期。近期国内氯化铵市场仍在延续前期上行的态势，货源供应紧张，对联碱企业装置开工意愿仍有一定的推动作用。另外，从利润角度来看，隆众数据显示，截止1 月 20 日，联碱法理论利润 1032 元/吨，较上周增加 1.67%；氨碱法理论利润 426 元/吨，较上周减少 8.19%。虽然低于去年下半年水平，但目前的利润依然可观。高利润带动下，叠加冬季为纯碱供应季节性高峰期，产量或难有明显缩减。从装置运行情况看，近期暂无新增检修计划，个别企业负荷有所提升，预计后市开工率稳中有增。

来源：隆众资讯

下游备货带动纯碱厂家去库

临近春节，受物流运输和对疫情担忧的影响，加之雨雪天气增多，下游备货心态增强，加上前期价格持续下滑使得今年节前备货时间晚于往年，目前企业订单在5-15天，个别企业本月签约量至月底，甚至一度出现封单或低价上调的趋势。随着碱厂走货量抬升，1月中下旬纯碱企业库存开始由累库转为去库。隆众数据显示，截止1月20日当周，国内纯碱厂家库存164.00万吨，环比减少18.03万吨，降幅9.90%，各区域库存相继下降，个别企业库存低位。据悉目前中东部地区多数联碱厂家本月订单已经接满，氨碱厂家接单情况也出现大的好转；华中、华东、西南地区部分厂家封单不接。因多数厂家本月订单已经接满，预计近期厂家库存将延续下降态势。不过，考虑到目前纯碱库存仍处于160万吨以上的高位水平，远超过去两年同期水平，随着下游备货的结束，节后可能再次面临累库的风险。

来源：隆众资讯

浮法玻璃对重碱需求存在刚性

从重碱下游浮法玻璃行业看，浮法玻璃的产能利用率和开工率仍高于去年同期水平。隆众数据显示，截至1月19日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297 条(5887.05万吨/年），其中在产263条，冷修停产34条，浮法产业企业开工率为88.55%，产能利用率为88.56%。国内浮法玻璃在产日熔量为 17.3万吨，明显高于去年同期16.7万吨的水平，对重碱需求依然较大。

来源：隆众资讯

虽然去年11月份玻璃价格回归到阶段性低点使得厂家利润空间大幅萎缩，有些生产线已经接近成本线，但并未迎来产线的大量冷修，四季度企业冷修损失量虽有增加但幅度不大。今年以来，随着玻璃价格逐步回升，企业生产利润也跟随回暖。根据隆众生产成本计算模型，截止1月20日，以煤制气为燃料的浮法玻璃价格为 1853 元/吨，利润 476 元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃价格 2140 元/吨，利润 237 元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃价格 1992 元/吨，利润 508 元/吨。在当前利润水平下，加上市场对今年终端需求的良好预期，近期冷修产线并不多，截止1月20日当周，企业冷修损失量在2.315吨/日，较去年同期基本持平，且有部分产线点火复产，后市需关注冬奥会对华北玻璃产线的影响。

光伏玻璃对重碱需求保持增长

光伏发电属于环保可再生资源，在碳中和、碳达峰背景下，市场发展潜力巨大，中长期新能源对于石化能源的替代已是大势所趋。去年8月1日起施行修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》中明确，对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换。据国家能源局统计，2021年我国新增光伏发电并网装机容量约53GW，截至2021年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦，突破3亿千瓦大关，连续7年稳居全球首位。2021年，分布式光伏达到1.075亿千瓦，突破1亿千瓦，约占全部光伏发电并网装机容量的三分之一。往年一季度通常是光伏装机的淡季，但去年四季度受上游硅材料成本压力的影响，组件端开工水平不高，风光大基地以及部分国内地面电站装机项目不得已延期至2022年建设，且随着硅料新扩建产能的逐步释放，对下游更大规模的装机需求形成有力支撑，光伏玻璃对重碱用量保持增长态势。

总结：

整体来看，供应端来看，近期国内纯碱装置运行相对稳定，企业检修少，目前的利润依然可观，叠加冬季为纯碱供应季节性高峰期，产量或难有明显缩减。需求端来看，国内浮法玻璃在产日熔量维持在高位，随着玻璃价格逐步回升，企业生产利润也跟随回暖，加上市场对今年终端需求的良好预期，近期冷修产线并不多，且有部分产线点火复产，浮法玻璃对重碱需求依然较大，而光伏玻璃对重碱用量亦保持增长态势。节前下游的备货需求促使纯碱企业订单大幅好转，也遏制了纯碱企业库存的进一步增长，但考虑到目前纯碱库存仍据历史高位，随着下游备货的结束，节后可能再次面临累库的风险，预计后市期价继续上行空间有限，关注冬奥会对于纯碱企业及其下游的影响。

作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货基本面与趋势研究，对期货技术分析有独到见解。现任瑞达期货高级研究员，在期货日报等主流财经媒体发表过数十篇专业分析文章。2015年被证券时报、期货日报评为"最佳工业品期货分析师"。