期点通是否正规,棉花产业链购销活跃 郑棉易涨难跌

05多单继续持有。

价格方面：05新棉基差处于中性偏弱位置，现货跌幅有限。驱动方面：国内终端春夏订单恢复，中间纱厂布厂购销持续好转，成交价格反弹，产业链棉花原料再库存行为启动。欧美疫情依旧严重，但变异病毒对疫苗有效性影响无法被证实，经济消费活动影响有限;印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需等待印度棉涨价，销售进度持续加速将继续支撑美棉价格;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑2个点左右至70%，美国库存消费比下滑10个点至22%。目前棉花供给端基本基本确定，市场的矛盾集中在中游纱布环节库存整体偏低与节后订单不确定的矛盾，宏观上疫苗实际使用效果和疫情持续升级恶化的矛盾，新一轮财政刺激政策推进和美元指数走强的矛盾。目前看宏观中性偏利好，产业中性偏利好，05多单可以继续持有。

风险点：疫苗效果一般 美元持续走弱

第一部分

国 内

一、供给端

1、现货：轧花厂积极销售盘面，销售进度明显加快

轧花厂盘面成交较好，价格上涨。新棉现货价格维持在15000-15300元/吨区间，05合约卖方点价位置在15500上方，基差-200，12月至今盘面大幅增仓以来，销售压力已经解除相当一部分(仓单数据可验证)。买家的角度看现货价格排序看：仓单价格>一口价,纱厂采购以一口价采购为主。

二、需求端

1、政策事件：中美贸易中长期有望向好，民主党实现控制参议院

拜登1月20日成为新一届美国总统，贸易政策上尤其关税加征有望缓和。随着12月20日9000亿美元的疫情纾困方案通过，市场看好美国的居民消费好转。1月5日佐治亚州的参议院选举最终民主党控制2个席位，为拜登上台后实施财政政策通过减轻了障碍(涉及发放疫情补贴2000美元/人)，美国居民消费在一季度有望持续好转。

2、中间环节：布厂、纱厂购销维持高位，该状态将延续至月末

棉布价齐升。产量小于销量，库存下降，同比处于历史低位。经营利润好转，开机率因河北疫情有所下滑，下滑程度有限。布厂信心不错，棉纱采购量好转，棉纱库存处于历史高位。该环节成品将处于被动去库阶段，原料处于主动补库阶段， 1月下旬下游物流运输将受限制，因此购销预估维持2周时间。

棉纱成交量价齐升。产量小于销量，库存下降，同比历史处于低位。理论经营利润好转，企业信心恢复，原料库存处于同期高位，跟随下游变动，采购维持预估维持2周时间。

第二部分

除中国外

一、需求端

1、疫情:疫苗有效性未被证伪，美国服务行业数据下滑

美国疫情形势继续恶化。非农就业人数超预期下滑，服务业人员大幅萎缩，市场并不交易该因素。国内研究证明：现有疫苗对突变毒株有效。BioNTech创始人表示，一旦检测到病毒发生重大突变，能够在6周内提供一种新的疫苗。

欧洲疫情形势大体可控。英国开启第三次封城，疫苗注射正在进行，经济数据处于回暖中，市场风险偏好开始企稳。

2、美棉销售：累计量处于历史高位，除中国外的地区采购偏慢

美棉出口结构此前面临较大改变，以中国为主。近期巴西棉基差走强，印度棉维持，美棉的性价比将逐渐恢复，美棉销售往其他国家的量会逐渐恢复，美棉周度出口量会明显增加，美棉年度库存会明显下降。

第三部分

价 格

一、安全边际

新疆棉05基差处于同期中性偏弱位置，轧花厂卖压解除相当一部分，现货跌幅有限，期货跌幅有限。

郑棉5-9价差处于高位。随着仓单的大幅上量，继续走弱的空间较大。从月度平衡表，远月供需更为紧张，且紧张程度可能超预期，5-9价差预估走至full carry状态。

内外5-3价差横盘震荡。国内缺口预期存在，但应对方案除了商业进口还有国储的抛储，因此内外价差在政策为明确前，无法继续走强。

美棉3-5价差处于高位。价差表现看对短期库存压力预期走弱，近月表现偏强。

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第四部分

行情总结与后市观点

05多单继续持有。价格方面：05新棉基差处于中性偏弱位置，现货跌幅有限。驱动方面：国内终端春夏订单恢复，中间纱厂布厂购销持续好转，成交价格反弹，产业链棉花原料再库存行为启动。欧美疫情依旧严重，但变异病毒对疫苗有效性影响无法被证实，经济消费活动影响有限;印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需等待印度棉涨价，销售进度持续加速将继续支撑美棉价格;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑2个点左右至70%，美国库存消费比下滑10个点至22%。目前棉花供给端基本基本确定，市场的矛盾集中在中游纱布环节成品库存偏低与年化订单不确定的矛盾，宏观上疫苗实际使用效果和疫情持续升级恶化的矛盾。目前看宏观中性利好，产业中性利好，05可以逢低。