2022年2月26日 能化-LPG

成本支撑，需求转弱

观点概述：

供应：全国炼厂开工逐步回升，利润下降。俄乌冲突进入白热化，国际原油价格强势上涨，成本端给予强支撑。海内外价格维持倒挂，预计2022年3月进口维持较低水平。

需求：本周MTBE开工率较上周回升，利润下降。烷基化油开工率回升，利润回落。PDH开工率回升，利润下降。天气回暖，传统燃料需求走弱。化工利润下降，春季检修预期增强。

库存：民用气库存量较上周降幅在9.35%，醚后库存量较上周降幅在3.05%，丙烷库存量较上周有降幅24.07%。港口库存回落，处于历史中等水平。

预测：炼厂开工回升，供给增加。当前仓单水平较高，三月将面临集中注销，现货市场或将受到冲击。进口利润维持亏损，进口压力不显。天气转暖，传统下游燃料需求走弱。化工利润走弱，装置检修预期增强。当前PG处于供需双弱格局，成本驱动价格走强，未来预计供给增加，需求走弱，价格承压。

策略建议：

逢高抛空

风险提示：

俄罗斯能源受欧美制裁，油价持续攀升。下游化工利润出现大幅好转，需求回升。

一

供应端

炼厂综合炼化利润较上周小幅回落，综合炼化利润均值397元/吨，处于历史高位。山东炼厂开工率60.5%，开工率水平较上周回升5%，处于历史偏低水平。

本周国内LPG到港量31.9万吨。2月到港量共计125.16万吨，环比减少6.84%，同比减少10.45%。下周到港量约49万吨。

本周CFR华南丙烷现货均价报911美元/吨，约合人民币6346元/吨，国产气与进口气价格持续倒挂，价差扩大。进口窗口关闭，进口维持当前较低水平。

二

需求端

国内LPG需求按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。

1、燃料端

国内期货交割对应标的为民用气，主要用途为居民燃料使用。

过去10天，全国大部分地区平均气温较常年同期偏低1～4℃，其中内蒙古中部、广西等地的部分地区偏低5～8℃。未来10天，影响我国冷空气势力明显减弱，新疆及中东部大部分地区气温逐步回升，平均气温较常年同期偏高1～3℃，局地偏高4℃以上。

整体来看，下周气温逐步回升，对短期需求相对偏空。

作为替代品需求端，LNG现货价格走高，刺激LPG的替代需求增强。

2、化工原料端

本周华南CFR丙烷与石脑油价差收窄，LPG作为裂解原料经济性变弱。

MTBE加工利润较上周下降。MTBE开工率回升，处于历史中等水平。

烷基化油加工利润较上周回升，处于历史较高水平。装置开工率较上周回落，处于历史中等水平。

本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为83.21%，环比上涨12.01%。丙烷周需求量为17.69万 吨。本周除福建美得75万吨/年PDH装置检修停工外，其余PDH装置均正常运行，综合来看，本 周PDH装置开工率有所上升。下周来看，国内暂无其他PDH企业开停工消息，装置运行表现平稳，因此，预计下周国内PDH装置开工率维持8成以上。

三

库存

截止到2月26日华南地区LPG港口库存回落，处于历史中等水平。华东地区LPG港口库存量回落，处于历史中等水平。

目前现有仓单9413，新增150张，注销127张。

四

基差价差

Brent原油价格周内回升，华南LPG现货上涨，与原油价差上周波动区间1000-1250元/吨。PG2204与原油价差维持在744-1170元/吨区间。

本周全国主要地区LPG现货价格环回落，沿江地区环比上涨178元/吨，报6003元/吨，华南报6160元/吨，华东报价5775元/吨，华北地区报价5750元/吨，山东地区报价6005元/吨，不含交割费用，华东折盘面为国内最低价区域。

能化组：

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