Q:早上好，请教一下，如果预期经济下行+通涨，资金会怎样配置！

我不太清楚你这里所说的配置是从大类资产配置的角度还是从大宗商品内部不同板块进行配置，如果从大类资产配置的角度来讲，预期经济下行，则资产的风险偏好转为 risk off，这个时候适合配置债券，通胀的情况下适合配置商品。但是你所说的经济下行+通胀上行，这个就是我们所说的滞胀，滞胀阶段现金为王。

这个东西美林时钟都有介绍过，例如，经济过热的时候，商品为王，股票次之；经济滞胀的时候，现金为王，商品次之；经济衰退的时候，债券为王，现金次之；经济复苏的时候，股票为王，债券次之。当然，这东西理论上不错，实际上可能并不是那么简单，美林时钟在中国已经变成了电风扇，现在就连他们内部的人员都说自己的这个模型是 bull shit！

我猜你也不是关心这个大类资产配置的问题，可能更多的是关心，从微观角度，如何对商品期货不同品种进行资产配置。所以，我想谈谈这方面的理解！

01 贵金属的确定性机会

你对全球经济的预判是经济下行+通货膨胀，从经济下行的角度来讲，资产的风险偏好转为 risk off，所以资金会选择那些有避险功能的品种，例如，贵金属，美债。你看现在黄金 1640 美金，一方面是由于疫情从中国蔓延到其他国家，导致市场对全球经济增长的担忧，就是你所说的预期经济下行，这个时候黄金大涨，创了 7 年新高，不排除去挑战历史新高的 1900 美金。

黄金的本质是债券，世界上最安全的债券还是美债，毕竟美国是世界第一大经济体，所以你看美债收益率不断走低，美元也是如此，之前说日元也是避险资产，病毒蔓延到日本之后，日元也开始走弱了，美元相对于其他货币都开始升值，美元指数也在上涨，出现了美元和黄金齐涨的现象。在大多数时候，黄金由于是以美元定价的，美元指数上涨利空黄金，但这次是出于避险情绪的影响，黄金、美元指数一起上涨，美债收益率下行，债券价格走高。

再从通胀角度来讲，黄金本身就是具有抗通胀功能，不容易贬值，它的总量是一定的，它不像美元，可以不断发行，所以单纯从抗通胀的角度来讲，黄金比美元、美债更有抗通胀的功能，如果说美元和美债是一种可以贬值的避险资产，那么黄金就是一种不会贬值的避险资产。所以从这个角度来讲，黄金更适合你所说的这种情况。

(来源：博易大师)

那么问题来了，黄金现在明显是上涨趋势，顺势交易应该做多，但问题是现在价格有接近历史高位，你敢去追多吗？如果你认为它接近历史高位基本上要涨到头了，那你敢去摸顶做空吗？这个价格上，你追多或者摸顶做空都有不确定性。

但是，这里面有一个确定性的交易机会，我在给大家的《2020 年期货交易备忘录》中已经提到了这个确定性的机会是什么，以及你如何去捕捉这个确定性的机会。如果你还没有仔细看的话，我建议你可以去看一下，不要错过这个确定性的机会。

02 农产品的潜在性机会

除了贵金属之外，农产品也是有一定的潜在机会。古时候打仗的时候，有本事的抢黄金，没本事的老百姓就屯粮食，那个时候钱是最不值钱，黄金和粮食都比钱值钱。在通胀的时候，也是一个道理，粮食比钱值钱，尤其是现在各国基本上都疯狂地印钞，经济上行周期，可能没有什么问题，因为有需求在这里撑着，一旦经济下行，还在继续印钞刺激，需求如果不买账，货币流通速度变慢，价格就容易飞上天。

衣食住行是最接近人们日常生活的，这些东西首先涨价。我个人认为，就今年来说，老百姓对这些粮食的需求是刚性的，吃的是不会少的，管你是在家里吃的，还是在外面餐馆里吃的，对粮食的需求是不会减少的，甚至更多了，刚性还是存在的，但是供应端存在巨大风险，由于天气、灾害、疫情的影响，国内外一些粮食基本上都存在潜在的供应短缺风险。

所以，在这种情况下，刚需存在，供应极有可能短缺的情况下，农产品的价格容易被资金炒作的暴涨。当然，农产品的暴涨是政治不正确的行为，国家必定会出来各种政策打压，所以暴涨之后，极有可能在政策打压的情况下又出现暴跌。

(来源：博易大师)

我粗略地以大商所农产品综指和工业品综指来看一下，工业品价格先涨起来，经过了半年多，农产品开始不断走强，工业品开始震荡走弱，农产品指数有赶超工业品指数的趋势，只不过在疫情的影响下，又发生了变化，市场预期政策刺激，以黑色系为代表的工业品又开始大涨，导致农产品指数和工业品指数背离了之前的运行逻辑，但我认为这是暂时的，农产品大概率还会上去！

关于几个重点的农产品行情的分析，我也在《2020 年期货交易备忘录》中详细介绍了，不仅有品种，而且大体的价位我也给出了，交易的策略也提到了，你可以参考一下。最后，我想扯点题外话，与交易无关，但又与交易相关，但我觉得这个很重要。

04 谈一下黑色系的情况

首先声明，我目前并未持有黑色系的任何品种的任何仓位，然后谈一下自己对黑色系的看法，你会发现资金是如何玩的，同样的价格，散户和资金最终的结局截然相反。我自己简单地画了一个示意图。

(来源：www.jiaoyifamen.com)

黑色系假期累库，YQ影响需求，库存已经创了多年同期新高，疫情导致需求后置，在 05 合约之前，未必需求能够真正释放，当然政策预期利好，所以这个时候，有客观现实的利空故事，有政策预期的利多故事。大部分散户选择做现实，因为这个是实打实的东西，而资金可能自己多单被单，可能看到散户都在做空。

这个时候，利用其资金优势，开始玩起了预期，预期如何如何好，价格不断上涨，散户由于之前看到了重大利空、毫不犹豫、重仓做空，在盘面拉涨的情况下，慢慢失去了自己的判断，开始自我怀疑，当然也与浮亏不断增加有关，心态失衡，这个时候看到盘面上涨，认为自己错了，开始去追预期，因为最近都在推预期，散户反手了。

这个时候，价格上来了，资金看到之前被套的多单解套了，又看到了散户都开始追在高位做多了，它又开始玩现实，说是 05 合约交割之前，巨量库存无法消化，钢厂开工率也在维持，产量端也是利空，国外矿石发货量有不断恢复，反正各种故事大反转，目标就是一个：把你从预期带到现实。然后价格开始一路下跌，可能又跌回到原来的位置，资金又开始获利了，而散户却套在高位了。

同样是价格没变，资金是先解套或者先下套，后赚钱；散户是价格没变，钱没了。散户为什么亏钱？第一，你比错优势了，你跟资金比主动性是不可能的，资金、信息、媒体、研究员全方位给你洗脑，让你不断在预期和现实之间徘徊，挑逗你的贪婪与恐惧，让你犹犹豫豫就上套了。第二，不相信自己的判断，可以亏钱，但是要相信自己的判断，亏钱不一定是你判断错了，而可能是你入场的位置不好。如果你坚持自己的判断，找个更好地位置，价格再回来，你不仅可以把之前亏损的赚回来，还可能大幅盈利。

我觉得散户要想赢，第一，相信并坚持自己的判断；第二，寻找一个合理的价位，这个价位上资金内部都容易出分歧。不要随着资金、信息、媒体、研究报告的影响，自己被洗脑了。当然，从这个角度来讲，技术分析者的好处在于，只看图就可以了，管你说啥，对了就拿，错了就止损！

最后，我相信我们的国家一定可以战胜疫情，我们的经济一定会恢复，因为这些都是不合理的，不合理的东西终究会回归合理，商品期货也一样，任何对抗自然规律的所带来的不合理现象未来必定会以某种方式报复性的修复！