截至2017年初，中华民族金融机构资本管理工作业务数量达到百万亿元，但由于管控国际标准不完全一致，在较慢持续发展步骤中也展现出诸多弊病，其中表现出色为产品多层数组，非标融资急

截至2017年初，中华民族金融机构资本管理工作业务数量达到百万亿元，但由于管控国际标准不完全一致，在较慢持续发展步骤中也展现出诸多弊病，其中表现出色为产品多层数组，非标融资急遽膨胀，刚度兑付长期存在，“非标+刚兑”使资管业务演化为一个数量极大、管控缺失的影子金融机构，导致金融业金融机构表外资本虚增虚胖，背道而驰了持续发展必要投资的想法。

4月27日发布的《关于法规金融机构资本管理工作业务的指导意见》（下述简称《指导意见》）打响了防范化解影子金融机构风险的第一枪。某股票资管业务副总监表示，《指导意见》发布后，金融机构着手整改和迈进，对冲内部空间和企业泡沫被挤压，资管企业总体呈现“量减质增”的持续发展布局。

统计数据显示，《指导意见》以及监管机构的续作强管控方针对于治理影子金融机构风险、促使资管企业回归根源的作用可行性显现。首先，通道业务数量停滞收缩。截至2018年5月初，金融机构表外理财产品额度22.3万亿元，与年底基本上持平。截至2018年4月初，通道类信托业务规模较年底减少6720亿元，上年增速较年底下降29个比率。自2017年11月以来，证券、基金公司及其的子公司资管方案的通道业务数量已下降2.2万亿元，降幅超过10%。

同时，表外投资和表内投资的“一减一增”也表明，影子金融机构风险准备化解。2018年以来，在一系列管控方针的综合性作用下，社会上投资数量增量略有下降，通过交由利息、信托利息、未贴现金融机构承兑汇票这三类非标资本进行的表外投资上年少增较少，1~5月上年少增总计2.82万亿元；而港币利息、企业债券上年多增总计1.54万亿元。

资管消费市场弊病 加剧影子金融机构风险

“非标融资催生影子金融机构风险，削弱了管控方针和宏观调控的正确性。”前述股票资管民众指出，金融机构通过表外理财、通道业务大量融资非标，减少了资产占用，规避了表内贷款金额限制，相当严重削弱了管控方针的正确性。非标资本和通道业务很快增长，大量经费倒戈地方投资的平台、地产、产能过剩等限制性企业，严重影响宏观调控和经济发展结构调整，还加大了地方中央政府隐形负债风险，推高中小企业滚轮水准。影子金融机构数量的急遽膨胀使得中华民族的通货统计失真，财政政策传递不畅，也负面影响了汇率规模化的进程。

此外，非标融资限期错配相当严重，经费池操作加大生产力风险。上述民众表示，非标融资不仅透明度低、生产力弱，长期存在的限期错配还加大了金融市场的生产力风险。目前为止，金融机构理财产品的平均值限期为90天，而非标工程项目的限期以1～3年为主。金融机构广泛采用“经费池”营运方式，通过连续滚动发行短期产品去对接长年资本，风险隔离功能形同虚设，产品届满能否兑付依赖于能否大大发行产品，一旦无法募集到后续经费，更容易出现生产力紧绷，进而沿着产品数组车轮向其他金融机构传递，加剧消费市场震荡。

在实践中，资管产品长期存在刚度兑付难题，非常部份采取预想回报率方式，即使回报率浮动，融资风险名义上由投资人承担，可一旦出现投资损失，金融机构也常常通过滚动发行、自有经费或第三方经费垫付等方法保本保利润，以避免声望受损负面影响后续业务开展。“刚度兑付使资管走样成为贷款代替品。”上述民众强调，刚度兑付不仅造成信用风险在金融市场累积，还扭曲了经费价钱，负面影响了国际金融自然资源和社会上自然资源的配置效能；也加剧了道德风险，使投资人形成忽视风险、执著追求高利润的投机者认知，损害基本上的消费市场比赛规则。

坚持难题定位 “精确拆弹”化解风险

拆解以资管业务为代表的影子金融机构风险是打好防范化解金融风险防御战的重要环节。《指导意见》针对影子金融机构的造成本源及种种弊病，精确施策，按照产品类别而非政府机构类别统合管控国际标准，严苛法规资管产品融资非标，极力打破刚度兑付，法规经费池，实现对影子金融机构的“精确拆弹”。

法规资管产品融资非标各个方面，非标融资因其透明度低、规避监管、倒戈限制企业和各个领域，使得资管业务具备了影子金融机构的类似于特点。《指导意见》一是对“标准物权类资本”的架构元素进行了定义，为加快推进“非标转标”指明法规朝向；二是要求资管产品融资非标遵守限期匹配和监管机构的额度管理工作要求；三是禁止资管产品必要融资金融机构贷款资本，防止金融机构借助资管产品实现表外放贷。