“现阶段全世界预想回报接近史上的最低水平，而包括所有资本类型的总体资本价钱低廉，历险行为司空见惯。”本月底，橡树资本管理工作股份有限公司(Oaktree

Partners

Group,

L.P.)的联席副董事长戴维斯·马克斯(Mitchell

Marks)及橡树资本常务董事董事长兼加拿大高利润债券方针联席融资组合总经理Richard

Rosenberg在上海与新闻媒体和投资人会见，并表达了上述看法。他们认为，在低回报、高风险的融资自然环境下，投资人应该更为注重可能性控制。

橡树资本是全世界反超的融资管理工作该公司，于1998年进入东南亚市场，目前为止在上海、澳门、釜山、马来西亚、天津、墨尔本和大阪建立了7个代表处。截至9月30日，子公司管理工作资本达1000亿美元。

将来难以预报，但对于今天所处的融资自然环境必需有精神状态的认识。回应，马克斯表示：“现阶段市场充满著不确定环境因素，这些环境因素在数目和数量上都达到了非同寻常的水准，且难以解决。”

以美国股市为例，根据彭博社的统计，截至2017年7月31日，标普500指标现在12个月的回报率为25倍，而长年中值为15倍。而按照Multpl歌德振荡变更回报率已接近30倍，而近代中值为16倍。马克斯说，这个位数现在只有在爆发金融风暴的1929年和2000年才被超越过。“巴菲特基准”（美国股市市值与国内生产总值中的比）已创下近代新高。被称为“投资人混乱指标”的VIX指标（即震荡率指标）处于27年来的近代低于位。“目前为止公司股票意味著不低廉”，但超级科技股却表现强大。马克斯说，疯狂的标识，一般来说是出现两组表现最棒的超级公司股票。人们相信良性循环誓言停顿，确信这些超级股的股票价格未被高估以及投资人仍然抱有怀疑立场，并无限放大这些大力看法。目前为止以脸书、巴塔哥尼亚、苹果电脑、HBO及Google为代表的超级科技股正映射出这种现像。

债券市场的状况也大概。去年5月底。HBO发行13亿德国马克的德国马克债券，汇率仅为3.625%，完全不存在条款条文，而且评分仅为B。在现在12个月中，HBO早已花掉18亿美元的权利收益。马克斯说，这并不是一个务实的债券融资，而是与公司股票挂钩的位数物理性质的融资，完全没有上涨发展潜力，然而，连这样的工程项目都能成功地完成集资，这本身也向投资人传递出现阶段市场气氛的一些数据。

在新兴市场各个方面，新兴市场负债的回报率低于加拿大高利润债券，这上曾仅第三次出现，去年6月上旬，智利发行27.5亿美元的100年期的世纪债券，汇率仅为8%。但在现在200年中，智利曾发生8次负债违约，仅在现在一个世纪就有5次违约。

在投资基金股权投资上，由于大多数投资基金基金会总经理管理工作人参与滚轮收购，因此总资产数量相当大。去年投资基金基金会的融资国民生产总值将超过1万亿美元，但便宜融资良机却寥寥无几。投资基金基金会的新纪录投资水准，也从另一个前方说明了投资人期望爆棚。

一言以蔽之，“历险行为长期存在，与可能性相比，人们或许更为担心的是错过市场良机，并非蒙受亏蚀。”马克斯说。

谈及发展中国家贷款市场，Rosenberg表示：“公开市场的贷款基本面更为务实。中小企业收益平稳，资本负债表保持强大。市场生产力充裕，使得中小企业可以对原有高利润贷款及债券进行再融资，从而降低经费生产成本并延长利息到期。一小部分债券的价钱处于受压或困局水准，预定近期内高利润债券及利息的违约率将保持较高水准。”

“然而，投资人更加不够慎重。”Rosenberg说，“在现在一年中，持有较高可能性债券的普通股早已大幅度下降，反映出投资人的自满情绪。摩根大通的统计资料显示，截至2017年7月31日，B级与CCC级债券的息差比长时间长年人均收入低190个基点。对高利润利息的强大需求早已大量消减负债条文中对债务人的条款保障。”

人们广泛接受的融资原则应该是：当价钱处于高位，市场弥漫乐观焦虑，投资人争相避险时，正是积极进取融资的时候；当市值处于低位，市场充斥着疯狂焦虑，投资人敢于历险，则是应保持慎重的时候。“目前为止状况恰恰是应保持慎重的时候。”马克斯和Rosenberg完全一致认为。

现阶段的市场可能性较低，甚至有点儿疯狂，但在全世界范围各个市场一定是有相差的，新兴市场的融资前途会比较好一些吗？针对本报记者的提问，马克斯说，一年半以前，新兴市场价钱十分低廉，但是随后蜂拥而入的经费把价钱推高，新兴市场今年和去年都有很大幅的上涨，以美元定价约上涨了30%大约。尽管如此，他依然认为新兴市场是具有娱乐性的，新兴市场的将来会十分强大。