报告出品方/分析师：太平洋证券研究院/周雨

　　中美行业PE对比：至8月18日，A股相对美股PE偏高的行业为材料、日常消费品、医疗保健、信息技术、电信服务，A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、工业、可选消费、金融、公用事业、房地产。

　　▼ 本报告pdf版获取方式见文末

　　

 

　　一、A股估值

　　本期(8月12日-8月18日)涨幅较大的板块分别为非银金融、银行和交通运输，分别较上期(8月11日)上涨4.25%、2.03%和1.10%。回落幅度较大的板块为电气设备、电子和食品饮料，分别较上期下跌6.09%、5.68%和5.62%。

　　春节以来，涨幅前三位的板块分别为钢铁、采掘和有色金属，分别上涨43.78%、34.19%和30.16%。休闲服务、食品饮料和农林牧渔为下跌程度较深的板块，分别下降32.45%、28.48%和26.66%。

　　

 

　　估值所反映的风险溢价ERP

　　本期(8月12日-8月18日)多数重要指数的风险溢价ERP较上期有所回升。上证50、 沪深300 、中证500 、全A ERP分别为6.05%、4.44%、1.76%、2.16% 。

　　

 

　　A股整体情况

　　Wind全A市盈率：至8月18日，Wind全A PE(TTM)19.97倍，约位于2000年以来39.51%的历史分位。

　　Wind全A(除金融、石油石化)市盈率：至8月18日，Wind全A(除金融、石油石化) PE(TTM)32.53倍，约位于2000年以来45.29%的历史分位。

　　

 

　　A股整体情况

　　Wind全A市净率：至8月18日，Wind全A PB(LF)2.04倍，约位于2000年以来38.00%的历史百分位。

　　Wind全A(除金融、石油石化)市净率：至8月18日，Wind全A(除金融、石油石化)PB(LF)3.07倍，位于2000年以来61.85%的历史分位。

　　

 

　　A股重要指数

　　A股重要指数PE：至8月18日，上证50、沪深300、创业板50市盈率分别为11.24倍、13.73倍、59.77倍，中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为21.68倍、31.37倍、56.62倍。目前仅有中证500市盈率位于历史25%分位数以下。

　　

 

　　A股重要指数PB：至8月18日，上证50、沪深300、创业板50市净率分别为1.39倍、1.66倍、10.27倍。中证500、中小板指、创业板指市净率分别为2.04倍、4.40倍、8.48倍。目前仅有中证500市净率位于历史25%分位数以下。

　　

 

　　

 

　　指数估值相对底部的空间：对比2008年年底、2013年年初、2019年初三次市场低点估值水平来看，多数重要指数的PE和PB估值仍高于历次底部估值，仅有上证综指、上证50PB估值低于2008年底的底部水平，上证50PB低于2013年底部水平，上证50PE低于2008年底部水平，中证500PE估值低于2013年初的底部水平。

　　

 

　　A股重要指数相对比较：至8月18日，创业板50/上证50、 创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300的估值比值分别为5.32倍、4.12倍和5.64倍。创业板50/上证50、创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300比值的历史百分位分别为45.20%、49.58%和52.60%。

　　

 

　　A股行业估值

　　行业PE：处于PE估值历史分位较低的行业是房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、非银金融、公用事业和建筑材料。

　　

 

　　电气设备、汽车、国防军工、休闲服务、食品饮料、计算机和有色金属历史PE估值百分位均在50%以上。

　　

 

　　行业PB：处于PB估值历史分位较低的行业是房地产、银行、建筑装饰、非银金融、商业贸易和传媒。

　　

 

　　食品饮料、休闲服务、电子、电气设备和化工PB估值历 史百分位均在75%以上。

　　

 

　　全A个股 PE、PB区间分布

　　个股PE&PB：个股层面显示当前(2021.8.18)10-40倍区间市盈率占比43.77%，低于前几次市场大底水平。PE大于40倍占比35.99%，高于前几次市场底端水平。PB方面，当前破净股占比8.34%，低于2018年市场底部，高于2012年市场底部水平。

　　

 

　　

 

　　二、海外估值

　　海外市场-港股

　　

 

　　港股重要指数：至8月18日，恒生国企(10.53倍)、恒生指数(11.43倍)、恒生红筹(7.80倍)PE估值分别位于2000年以来的57.36%、42.25%、1.40%的历史分位。

　　

 

　　港股行业PE：至8月18日，全部恒生行业指数PE均低于50%历史分位点，仅电讯、能源和金融业指数PE均低于10%历史分位。

　　

 

　　港股行业PB：至8月18日，仅有恒生原材料业指数PB均超过50%历史分位点，金融、地产建筑、电讯、能源、公用事业和资讯科技业指数PB均低于10%历史分位。

　　

 

　　

 

　　三、中外估值对比

　　AH股溢价

　　至8月18日，AH股溢价指数为136.82，位于81.49%的历史百分位。

　　

 

　　AH股溢/折价较大个股

　　

 

　　中美估值差异——中美行业PE对比： 至8月18日，A股相对美股PE偏高的行业为材料、日常消费品、医疗保健、信息技术、电信服务。A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、工业、可选消费、金融、公用事业、房地产。

　　

 

　　图表31：重要中概股估值变化

　　

 

　　图表32：行业龙头估值对比(1)

　　

 

　　图表32：行业龙头估值对比(2)

　　

 

　　图表32：行业龙头估值对比(3)

　　

 

　　风险提示：货币政策超预期、疫情扩散超预期、中美摩擦加剧。