家居：龙头延续成长韧性，疫情影响下部分收入或延后确认Q1 前瞻：内销零售优于工程，出口平稳。门店销售：需求平稳，龙头扩品类&提份额优势延续；出货层面：3 月疫情扩散对大件物流造成了一定的影响，家居企业的收入增速或将慢于接单，部分收入确认将延迟至二季度。盈利能力：部分定制21Q1 收入高增长摊薄费用，导致22Q1面临利润率高基数，但对全年影响甚微；软体去年提价对冲原材料压力，利润率预计持平。

　　展望：Q2 受疫情影响景气小幅波动，全年看好稳增长。零售：参照2020 年家居消费偏刚性，因疫情延后的需求和出货有望在年内回补，结合基数看，全年呈现前低后高的趋势。工程：精装交付套数或将从高增转为持平，龙头回归中低增速。出口：需求景气平稳，利润率回升可期。

　　造纸：浆&纸周期筑底复苏，盈利改善或超预期工业纸：盈利筑底修复，成品纸出口高增有望带动供需改善。21Q4 盈利筑底，22Q1 浆&纸价格均有不同程度上涨，带动净利润环比大幅改善。展望Q2 木浆&溶解浆价格有望继续小幅上行，同时纸品在出口高景气的驱动下，从底部逐步提价，利好浆&纸产能兼备的纸企龙头。

　　特种纸：提价传导成本压力，盈利环比改善。展望Q2 龙头收入随新产能投放节奏而增长，更关键因素是利润率的筑底回升节奏，看好供需&竞争格局较好纸种(如装饰原纸等)提价落地。

　　新型烟草：低渗透率保障成长性，监管趋严龙头加速整合雾化电子烟：1)海外市场：渗透率稳步提升，龙头延续稳健增长；2)国内市场：管理新规落地，短期市场增长承压。HNB:海外高景气；伴随技术发展和全球趋势，期待国内HNB 放开。

　　展望未来，雾化电子烟：具备减害属性和易于接受的口感，伴随法规/税收体系完善及消费习惯培养，行业或延续快速成长；国内监管新规落地，国内紧、出口松，进一步利好出口企业。HNB:

　　在国内HNB 放开预期下，关注HNB 产业链投资机会：1)薄片；2)烟用香精；3)烟具。

　　文具：零售压力H1 有望充分释放，办公集采延续高景气学生文具：“双减”和“疫情”对文具零售业的冲击有望在H1 筑底，晨光股份由于工厂及物流中心在上海及周边，短期影响较大，不过仍然维持公司零售业务下半年逐步复苏的判断。办公集采：国内集采渗透率有较大提升空间，行业维持中高速增长，龙头利润率持续提升。

　　包装：需求景气分化，盈利修复可期

　　需求层面，下游景气分化，1-2 月份智能手机受换机周期延长、疫情&去年基数较高等因素影响，出货量同比下降；卷烟、啤酒&软饮料等需求相对稳定。盈利层面，纸包装利润率同比提升、环比改善可期，金属包装尤其是二片罐(主要原料是铝锭)利润率或仍将承压。展望后续，若有原材料下降带动盈利弹性，相关标的股价具备较大修复空间。

　　个护：需求稳定，关注自下而上的经营拐点

　　这类产品以刚性需求为主，整体较为稳定，其中女性护理品牌百亚股份预计22Q1 收入亦将延续21Q4 的增长态势；利润率层面22Q1 利润率或有下降，而后利润率将逐渐稳定。

　　风险提示

　　1、原材料价格持续大幅上涨；2、行业新产能大幅增加；3、地产销售不及预期。

（文章来源：长江证券）