行业动态

　　行业近况

　　行情回顾：本周一级行业中，食品饮料涨幅为4.40%，跑赢沪深300 指数(-0.99%)5.39 个百分点。食饮涨幅榜前三个股为惠发食品(27.27%)、千味央厨(23.06%)、安井食品(19.73%)。

　　评论

　　白酒：消费信心逐步恢复，基建投资加速有望提振需求，龙头经营稳健。本周疫情在部分地区持续，但3-4 月属于白酒消费淡季，动销占比不足10%，疫情对全年业绩影响有限。根据2020 年经验，消费场景恢复后存在明显的消费回补与用酒的价位升级，我们对板块全年展望保持乐观。本周汾酒披露一季度业绩预告，业绩增速超市场预期，青花系列放量高增，验证终端需求韧性；龙头酒企经营稳健，提振市场信心。4 月13 日，国务院常务会议召开，明确提出“部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生”，“适时运用降准等货币政策工具”；我们认为，随提振消费的政策逐步落地，消费信心有望逐步恢复，板块估值有望迎来进一步修复。白酒商业模式优秀，高端、次高端龙头品牌壁垒高，具备定价权，持续受益国内消费升级，在当前内外部不确定环境下具备防御性；同时，2022 年政府工作报告提出要“扩大有效投资，适度超前开展基础设施建设”，今年以来各地重大项目陆续开工，基建投资加速有望拉动白酒行业需求。我们认为短期优选确定性强、业绩缓冲能力强的茅台、老窖、古井等。如疫情能得到有效控制，也推荐其他白酒龙头山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、舍得、洋河、今世缘等。

　　大众品：大众品整体受疫情冲击幅度有限，大众必需品板块或有补库存需求。疫情下，各细分子板块略有分化：1)居家消费场景增加带动部分大众必需品需求增长(例如以C 端为主的速冻食品、预制菜、榨菜、中长保面包等)、渠道库存去化，但物流受阻较严重，我们认为若企业物流配送能力跟上，则其短期业绩具备韧性，我们认为这些企业全年看或存补库存需求。2)外出社交就餐场景缺失导致啤酒、软饮料、B 端为主的调味品收入端短期受影响。考虑各板块消费场景分布、季节性、渠道库存等因素，我们认为受影响程度从小到大排序为：白酒、速冻食品、乳制品、调味品、休闲零食、啤酒、软饮料。

　　估值与建议

　　下周建议关注标的：酒类：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河、重庆啤酒、青啤；大众品：涪陵榨菜、伊利、洽洽、安井、立高；H股：蒙牛、青啤H 股、百威亚太、华润啤酒。

　　风险

　　需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。

（文章来源：中金公司）