行业动态

　　行业近况

　　行情回顾：本周一级行业中，食品饮料涨幅为0.69%，跑赢沪深300 指数(+0.07%)0.62 个百分点。食饮涨幅榜前三个股为天味食品(17.78%)、千味央厨(12.52%)、洋河股份(11.95%)。

　　评论

　　白酒：1Q22 顺利实现开门红，高端稳中有进，次高端延续高增，地产龙头业绩超预期。白酒上市公司2021 年业绩平稳收官，1Q22 顺利实现开门红，多数公司业绩符合预期或超预期，体现了白酒的消费韧性和较强的抗风险能力。分价位看，高端酒稳健中边际加速，茅台直销渠道占比提升驱动利润超预期，五粮液稳健增长符合预期，股权激励赋能下，老窖收入利润超预期，主因低度国窖及系列酒高增；次高端有良性降速趋势，但仍保持较高增长，多数酒企回款进度快于往年；地产酒受益于返乡增加，中高端产品高增，徽酒和苏酒龙头业绩超预期。同时，1Q22 末白酒预收款维持较高增长，为二季度业绩预留空间。我们认为淡季疫情对全年业绩影响有限，预计随着提振消费、拉动基建投资的政策逐步落地，板块有望迎来估值修复。当前高端白酒“茅五泸”对应2022 年PE 分别为36.5x/23.2x/30.5x，龙头酒企布局价值高。

　　大众品：1Q22 业绩呈现分化，建议关注需求端受益居家消费、成本端相对可控的相关公司。速冻食品：疫情影响B 端承压、C 端受益，成本压力下1Q22 业绩分化，建议关注需求端受益居家消费、成本端相对可控的相关公司，如安井食品、三全食品、巴比食品。调味品：疫情下，物流配送能力强的必选C 端产品有所受益，部分B 端场景短期受损，短期建议关注疫情下刚需属性强的涪陵榨菜。乳制品：头部企业一季报超预期，龙头全年经营稳健向上，我们看好龙头乳企利润率提升趋势。休闲零食：1Q22 面临疫情扰动、高基数、春节偏早、成本上涨压力，大部分休闲零食公司收入及利润端有所承压，2Q22 有望环比改善。啤酒：上市公司一季报平稳落地，结构升级稳步推进，成本压力充分反映，毛利率下滑幅度小于我们此前预期。软饮料：行业进入销售旺季，密切关注疫情态势及原材料价格变化。

　　估值与建议

　　下周建议关注标的：酒类：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河；大众品：涪陵榨菜、三全、伊利、洽洽、安井；H 股：蒙牛。

　　风险

　　需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。

（文章来源：中金公司）