贵金属：地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架。黄金：①名义利率：近期近期地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架，随着美联储加息缩表预期强化，美元指数破百后涨势不减，周内飙升至2002 年底以来高位，成为周内贵金属价格回落主因；②通胀预期：周内隐含通胀预期-10BP 至2.89%，实际利率+9BP 至0.01%。周四晚间公布的美国Q1 实际GDP 年化季率初值意外录得-1.4%，3 月PCE 物价指数同比6.6%(预期值6.7%、前值6.4%)，续创新高，反映美国经济滞胀风险加大，黄金探底回升；当前通胀压力未见消退迹象，且俄乌局势未缓和前避险情绪仍在，贵金属下方仍有支撑，短期关注下周联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

　　工业金属：稳增长会议改善需求前景，加息情绪消化金属价格企稳回升。(1)铜：①宏观方面，联储货币加息预期&国内疫情发酵，周初金属集中下挫。下周将正式迎来联储议息会议决议，国内中央政治局会议稳定需求预期，加息如预期落地后金属有望迎集中修复性上涨；②供给方面，必和必拓、英美资源等一季报均显示疫情和铜矿品位降低导致铜产量出现下滑，此外进口窗口持续关闭，进口流入受阻，国内铜现货供给偏紧，现货升贴水偏强运行；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增0.6 万吨至60.8 万吨，其中国内社库减少2.83 万吨，LME 库存增加1.83 万吨。物流好转、铜价回落、节前备货等多重因素下，本周精铜杆开工率环比回升4.44 个百分点至60.02%，国内库存快速下滑。4 月政治局会议释放强烈稳增长信号，松地产、扩基建、疫情防控政策优化等落地将带来铜需求提升预期，复苏&去库逻辑有望支撑铜价表现相对强势。(2)铝：①成本方面：周内预焙阳极和氧化铝价格与上周持平，动力煤价格小幅上涨，单吨电解铝(自备电厂)盈利水平周内下跌892.6 元/吨至2590 元/吨，盈利水平尚可；②供给方面：据百川孚盈统计，截至4 月28 日，2022 年中国电解铝总复产规模367.2 万吨，已复产224.5 万吨，待复产142.7 万吨，复产率超60%。一季度复产产能将在4-5 月份集中释放，原铝市场供应稳步上升确定性较强。另一方面，当前疫情对铝供应运输影响仍存，仓库到货量低令国内铝社库下滑；③需求&库存方面： 本周三大交易所去库2.28 万吨至88.66 万吨，国内社库去库2.22 万吨至103.93 万吨，库存开始呈现季节性去库。华南、华中地区运输情况持续好转，下游持续处于复工节奏，消费环比回升，国内铝社库转降，海外库存减至历史低位，铝价短期仍有支撑。中长期价格空间取决于国内稳增长政策及国内疫情发酵情况。建议关注：

　　洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

　　能源金属：5 月下游将迎刚需采买季，上游冶炼利润有望回升。(1)锂：本周电碳价格与上周持平于47.54 万元/吨，电氢微跌7500 元/吨至49.48 万元/吨。Pilbara 二季度锂辉石拍卖价6254 美元/吨(SC6.0，CIF)，碳酸锂成本支撑价提升至41 万元/吨(含税)，短期疫情扰动不改锂盐价格高位震荡趋势。锂盐板块自3 月底快速下跌一个月，疫情短期影响风险已充分释放，行业高景气度及企业新增产能放量保证板块继续保持高增长，目前整个板块处于历史低估值区域，有较高的安全边际；(2)镍：本周硫酸镍跌0.49%至5.075 万元/吨，纯镍和硫酸镍价差缩小至-2632 元/吨，镍豆自溶硫酸镍仍处于亏损状态。因成本压力、疫情运输等影响，4月硫酸镍供应量较上月下滑。前驱体企业采购力度同样不足，部分三元前驱体企业为保证五月正常生产开始接受涨价后硫酸镍，硫酸镍整体交投氛围改善。华友钴业公告称，公司与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷)签署了合作框架协议，双方计划合作规划年产不超过12 万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品(MHP)。随着镍中间品供应增加，后续硫酸镍价格将继续回落；(3)钴：本周硫酸钴跌3.32%至11.65 万元/吨。目前受疫情影响，新能源汽车产销受限，市场需求较为平淡，钴盐价格持续下行。虽五一假期临近，部分需求节前备货市场需求稍有好转，但疫情加重下游观望情绪，加上物流运输受限，下游采买谨慎。成本压力令冶炼厂亏损继续扩大，本周硫酸钴加工利润空间周内下跌2.34 万元/吨至-2.73 万元/吨，多家主流冶炼厂已暂停报价出货，市场成交寡淡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。(注：报告中本周指4 月25 日-5 月1 日当周)

　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

（文章来源：国盛证券）