2021年板块收入、业绩增长稳健，Q4受到疫情影响：5家血液制品公司2021年收入总额约为141亿元(+8.8%)，归母净利润总额约30亿元(+3.9%)；若剔除华兰生物疫苗业务，则5家公司2021年收入约122亿元(+16.5%)，归母净利润约25亿元(+20%)。

　　其中天坛生物2021年收入41亿元(+19%)，归母净利润7.6亿元(+19%)。分季度来看，5家公司2021Q1/Q2/Q3/Q4的收入总额分别为25.2/30/46.3/39.3亿元，其中四季度收入环比有所下降，主要系多地新冠疫情反复，影响企业的产品发货所致。

　　采浆成本影响毛利率，疫情管控影响费用投放：从盈利能力来看，2021年5家公司整体全年毛利率为55%，同比下降4pp.参考部分代表性企业的情况，我们认为毛利率下降主要系采浆成本有所提升所致。费用方面，5家公司整体四费率为25%，同比下降3pp，主要系销售费用率(15%)同比下降3pp所致，预计受疫情影响企业市场营销活动导致相应投入减少。综合以上因素，5家公司全年净利率为25%，同比下降2pp.2022年一季度，上述公司收入总额增速为4.8%，归母净利润总额增速为0.8%，整体经营情况与去年基本相当。

　　风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧的风险；成本上涨风险；政策风险。

（文章来源：西南证券）