事件描述

　　2022 年5 月17 日，财政部公布1-4 月财政数据：1-4 月累计，全国一般公共预算收入7.43 万亿，同比下降4.8%；全国一般公共预算支出8.09 万亿，同比增长5.9%。

　　事件评论

　　财收大幅负增，退税叠加疫情。4 月一般公共预算当月收入1.23 万亿，同比下降41.4%，其中税收收入当月同比下降47.4%。财政收入大幅负增，主要是受大规模实施留抵退税，以及疫情冲击经济的影响。剔除留抵退税影响后，4 月财政收入降幅缩窄至-3.1%。1-4 月公共财政收入完成度仅为35.4%，仅略高于2020 年同期水平。分税种来看：4 月国内消费税、资源税、印花税分别拉动财政收入0.73、0.57、0.20 个pct，是主要贡献，但贡献率均较3 月下滑。4 月国内增值税仅为-1555 亿，历史上首次降为负值，成为主要拖累，但若扣除留抵退税因素，当月增速也仅为2.5%，反映疫情冲击经济。地产类税种中，契税、土地增值税当月同比降幅扩大，反映二手房交易仍旧疲弱、房地产市场企稳仍待观察。

　　财政增速转负，基建力度暂缓。4 月一般公共预算当月支出1.73 万亿，同比增速转负至-2.1%。受财政支出增速下滑转负影响，1-4 月财政支出进度30.5%，低于过去5 年同期均值，但由于财政收入降幅更大，1-4 月财政支出/财政收入的比值为108.9%，仅低于2020年同期水平。分项目来看：4 月农林水事务、卫生健康分别拉动财政支出增速1.7、1.0 个pct，是主要贡献；教育、城乡社区事务、社保就业则分别拖累1.6、0.8、0.7 个pct；三保类、基建类支出规模分别同比下降3.6%、增长2.4%，其当月增速及规模占比均较上月有所下滑，印证4 月基建投资增速明显下滑。

　　土地收入趋缓，降幅继续扩大。4 月全国政府性基金收入3723 亿元，同比降幅扩大至34.2%，主要系国有土地使用权出让收入持续下滑，同比降幅扩大至37.9%。受土地出让收入降幅持续扩大影响，1-4 月地方政府土地出让依存度下降至91.2%，低于过去2 年同期水平。4 月全国政府性基金当月支出6701 亿元，同比增长12.5%，较上月增速有所下滑，或与4 月当月专项债发行有所放缓有关。

　　财政依然积极，增支减收交替。4 月财政收支增速双双放缓，但疫情冲击并非是收入增速转负的第一原因，而财政支出增速转负也并不意味着财政不积极。我们认为，4 月财政政策依然积极，但着力点从“增支”转向了“减收”。一方面，年初以来，财政部已出台20多项税费支持政策，以财政的减收来助企纾困。1-4 月共完成9248 亿元退税款，其中4月当月约有8015 亿；同时对因实施留抵退税而形成的地方财政收入压力，中央财政将通过转移支付进行弥补，已有8000 亿元转移支付资金在3、4 月分批下达。我们预计，后续随着疫情得到控制、复工复产有序推进、稳增长政策红利释放，财政收入增速或将逐步回升。另一方面，二季度经济下行压力进一步加大，积极财政仍需在支出端发力。随着“新增专项债券须于6 月底前基本发完”等要求下达，5、6 月份专项债发行或将提速，截至5 月17 日，1-5 月新增专项债累计发行1.72 万亿，可部分对冲土地财政收入下滑影响。

　　风险提示

　　1、国内疫情反复；

　　2、政策方向调整。

（文章来源：长江证券）