本周(2022.5.23–2022.5.27，下同)：本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.3%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-1.87%、-1.21%，超额收益分别为-0.43%、-1.09%。

　　大宗建材基本面与高频数据：(1)水泥：本周全国高标水泥市场价格为478元/吨，较上周-6 元/吨，较2021 年同期+10 元/吨。较上周价格上涨的区域：

　　泛京津冀地区(+3 元/吨)；价格下跌的区域：长三角地区(-18 元/吨)、长江流域地区(-10 元/吨)、两广地区(-20 元/吨)、华东地区(-10 元/吨)、中南地区(-7 元/吨)、西南地区(-10 元/吨)、西北地区(-4 元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为70.9%，较上周+1.3pct，较2021 年同期+15.8pct.全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为63.7%，较上周-0.3pct，较2021 年同期-11.5pct.(2)玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1940 元/吨，较上周-49 元/吨，较2021 年同期-829 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为6728 万重箱，较上周+276 万重箱，较2021 年同期+5418 万重箱。(3)玻纤：本周无碱2400tex 直接纱成交中位数5850 元/吨，较上周无变化，较2021 年同期-250 元/吨。

　　周观点：本周西安、厦门和上海等高能级城市陆续推出地产放松政策，而且民企增信发债增加了2 家，地产的硬着陆风险或可以缓解。更重要的是稳增长大会提出了具有针对性的举措，着力疏通复工阻隔，帮助放松政策的顺利传导。我们认为，基建端材料的地产风险小，开工端材料相对弹性更大，比如水泥和防水材料。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐华新水泥、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

　　大宗建材方面：前期疫情对需求的制约持续，库存压力使得水泥价格有所松动，虽然短期需求改善较弱，但同比降幅有所收窄。在政策全面加强基建的基调下，随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，6 月水泥需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。夏季错峰延长则将进一步缓解高库存压力，价格弹性有望显著增强，行业盈利逐级改善，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021 年度5~8%的分红收益率使得当前7 倍的市盈率估值具有修复空间。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。

　　装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

　　风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

（文章来源：东吴证券）