市场表现

　　上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数(中信)涨幅分别为-0.52%、-1.44%、-3.92%、1.41%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：实益达、*ST新文、粤传媒、龙版传媒、美盛文化、中文在线、视觉中国、内蒙新华、北巴传媒、紫天科技。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：奥飞娱乐、华谊嘉信、三五互联、退市游久、*ST大通、*ST腾信、*ST巴士、大晟文化、焦点科技、果麦文化。

　　爱奇艺首次实现季度盈利，互联网行业降本增效持续推进5月26日，爱奇艺发布22Q1财报：营收72.8亿元(YoY -9%)，其中会员服务营收45亿元(YoY +4%)；Non-GAAP净利润1.6亿元，首次实现季度盈利。

　　收入侧看，2平1Q台4的订9阅70会0万员人数环1.比01回亿升人，，主相较要系22Q1《人世间》《猎罪图鉴》《心居》等头部剧集上线。此外，经过2021年12月的第二次会员费提价，爱奇艺22Q1 ARM达14.69元(YoY +8%，MoM +4%)。成本及费用侧看，爱奇艺22Q1 上线剧集39部，较去年同期减少11部，供Yo给Y -端19优%)化，后占内收容入成比本重44下亿降元7(pct至60%。同时随着业务线和人员结构调整，整体费用率下降5pct至10%。整体来看，爱奇艺成本及费用优化超预期，叠加会员提价效果显现，驱动盈利情况大幅改善，首次单季度实现扭亏为盈。目前《风起陇西》《亲爱的小孩》等头部自制剧集已于Q2上线，爱奇艺有望在用户付费提升、降本增效的双重驱动下，于2022全年实现扭亏为盈。

　　4月游戏市场同比回落，心动公司《T3》出海表现亮眼2022年4月，中国游戏市场实际销售收入229.9亿元，同比下降-3.4%。其中移动游戏收入169.6亿元，环比增长2.4%，同比下降-5.3%，主要系《深空之眼》《龙之国物语》等新游上线贡献增量，但版号发放趋缓导致供给侧出海方面，中新国游自数研量游下降，且较去年同期新游表现相对较弱。

　　戏出海收入为15.36亿美元，环比增长1.5%，主要系《使命召唤手游》开启S3赛季，驱动流水增长。此外，心动公司自研自发的射击手游《T3 Arena》

　　于5月26日上线海外多地区，上线首日居美国、英国等十余个国家的iOS免费榜首，上线三日TapTap国际版渠道下载量超过78万次，表现亮眼。后续，公司自研手游《火炬之光：无限》《铃兰之剑》均有望于22H2在海外上线，其较已上线的《Flash Party》《T3》商业化程度更重，有望驱动公司业绩边际改善。

　　投资建议：

　　我们认为，在互联网整体流量见顶，以及以往靠资本驱动的模式难以为继的背景下，平台将聚焦于降本增效及盈利能力提升。随着互联网平台监管政策底部显现，传媒互联网板块整体估值处于历史低位，已具备较大的安全边际。建议关注壁垒深厚、自身造血能力较强的平台型公司腾讯控股、美团、快手，以及有望以游戏出海打开增长空间的三七互娱。

　　风险提示：

　　政策监管风险，国内疫情反复的风险，消费恢复不及预期的风险。

（文章来源：国联证券）