核心观点：在疫情逐步好转带动需求回暖的背景下，低估值民营炼化及化纤板块盈利有望改善。前期在油价高企、疫情影响下板块股价回调幅度较大，在需求边际改善过程中我们认为有望迎来估值修复。建议重点关注低估值民营炼化及化纤板块龙头公司。

　　目前涤纶长丝价差处于今年以来较低水平。截至5月27日涤纶POY价差为1023元/吨，较4月底扩大91%；PX价差为443美元/吨，较4月底扩大46%。近期受涤纶POY及PX价格上涨影响，其价差均有所扩大。

　　产销率提升，织机开工率回暖。5月份江浙地区涤纶长丝平均产销率为81.67%，环比提升26个百分点。下游织机开工率也有所提升，5月份平均开工水平为56.35%，环比提升3.7个百分点。当前涤纶长丝库存依然处于高位，截至5月26日行业库存水平为34.5天。我们认为随着下游需求逐步改善涤纶长丝行业有望进入去库存周期，其盈利也将迎来拐点。

　　俄乌冲突影响全球成品油和PX价差扩大。俄罗斯是欧洲地区重要成品油供应商，2020年欧洲地区39%成品油来自俄罗斯。2022年，受俄乌冲突影响，欧美成品油供需偏紧，欧洲柴油库存已降至2018年以来最低水平，价格持续上涨。由于成品油市场全球联动性较强，2021年上半年，尽管原油处于高位，东亚地区成品油价差仍持续扩大。PX原材料MX可作为调油组分，在当前成品油价格水平下用于调油动力较强，对PX供需格局产生一定影响，带动其价格上涨。

　　投资建议。在疫情逐步好转带动需求回暖的背景下，低估值民营炼化及化纤板块盈利有望改善。前期在油价高企、疫情影响下板块股价回调幅度较大，在需求边际改善过程中我们认为有望迎来估值修复。建议关注民营炼化荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、卫星化学、恒逸石化；涤纶长丝新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。

　　风险提示：原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。

（文章来源：海通证券）