主要观点

　　利好政策初见成效，汽车消费止跌回暖

　　5 月起，央地汽车消费利好政策密集出台。中央层面，6 月开始实施车辆购置税减征、汽车下乡等政策，预计在今年增加汽车及相关消费大约2000 亿元。

　　地方也频出利好政策。据不完全统计，5 月以来至少有10 省(直辖市)出台汽车消费补贴政策。在利好政策促进下，5 月汽车消费降幅收窄，6 月转负为正。5 月，汽车零售同比降幅收窄至17%。据乘联会预测，6 月汽车零售同比增速将由负转正，实现15.5%的正增长，环比增长35.2%。

　　汽车消费回暖的5 方面影响

　　(一)消费：带动消费回升

　　预计6 月汽车零售额增速为12%，正向拉动社零增速1.2 个百分点。5 月汽车零售额增速为-16%，拖累社零增速1.6 个百分点。也就是说，仅汽车消费，就将拉动6 月社零增速降幅较5 月收窄约3 个百分点。

　　(二)生产：带动生产改善

　　预计6 月汽车产量增速在15%左右。根据2018 年和2020 年投入产出表，汽车相关行业(汽车整车+汽车零部件及配件)工增占全部工增约5%，则6 月汽车生产预计对工增起到0.75 个百分点的拉动作用。5 月汽车产量增速为-4.8%，拖累工增0.24 个百分点。也就是说，汽车产量回升，或将拉动6 月工增增速比5 月提升约1 个百分点。

　　(三)投资：有助于提振制造业投资

　　预计6 月汽车产量同比增长15%，则前6 月，汽车产量累计同比预计会达到-6%(前5 月为-7.2%)，汽车制造业投资累计同比预计为12%(前5 月为11.2%)，6 月当月汽车制造业投资增速约14%。而汽车制造业投资占整个制造业投资约5%，则6 月汽车产量增加，预计能拉动制造业投资0.7 个百分点。

　　(四)信贷：扩信用的小帮手

　　车市回暖，可以通过两条路径实现信用扩张。一是居民部门贷款购买汽车，二是经销商通过贷款增加批发。根据中国银行业协会《中国汽车金融公司行业发展报告(2020 年度)》，“2020 年，汽车金融公司零售贷款车辆678.07 万辆，占2020 年我国汽车销量的26.79%，同比增长2.02 个百分点；经销商批发贷款车辆428.39 万辆，占2020 年我国汽车产量的16.98%。”

　　以居民部门为例，我们预计6 月汽车消费回暖，居民汽车消费贷将达到360 亿元~550 亿元，比5 月多90 亿元~150 亿元。

　　(五)M1:可能小幅增益

　　具有参考意义的是2015 年四季度。10 月1 日起国家开始实施减半征收车辆购置税优惠政策。四季度，汽车销售增速跳升，但地产销售增速低于三季度增速。

　　同期M1 小幅跳升，实现15%的双位数增长。

　　每周经济观察：

　　需求，出行及服务消费(电影票房)均在修复；地产表现分化，二线较为强劲，三线跌幅较大。生产：上海复工复产提速，6 月前三周，规上企业用电已恢复至去年同期99.59%，6 月29 日起餐饮业将有序恢复堂食。地方债，1~6 月累计发行新增专项债3.39 万亿，今年已下达专项债基本发完。

　　风险提示：

　　疫情持续扩散。地产修复缓慢。海外货币政策收紧幅度超预期。

（文章来源：华创证券）