策略摘要

　　商品期货：贵金属、内需型工业品(化工、黑色建材等)逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

　　股指期货：谨慎偏多。

　　核心观点

　　市场分析

　　周四，欧佩克+维持原定的8 月增产计划，下一次会议将于8 月3 日举行。国内方面，中国6 月制造业PMI 继续改善，但分项上生产回升快于需求，在手订单也有所回落，整体来看经济持续改善，但对商品价格支撑有限。短期内欧美的6 月CPI 数据将是决定央行紧缩步伐的重要因素，因此7 月1 日的欧盟6 月CPI 初值需要重点关注。

　　近期国内经济预期持续好转。一方面是政府稳增长决心凸显，4 月29 日政治局会议释放积极信号；5 月25 日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5 月制造业PMI、信贷、出口等经济数据均录得环比改善，验证经济筑底。高频数据也有小幅改善。中观的5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6 月专项债大幅放量。统计局公布的30 城地产成交数据也有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内经济预期改善、货币边际宽松给予A 股较强支撑，尤其是全球股指调整的背景下，A 股走出独立行情。内需型工业品(化工、黑色建材等)还是需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。

　　商品分板块来看，尽管境外经济确实出现了见顶回落的迹象，但一方面是需求快速下跌的风险并不大，另一方面供给端还存在很多的限制。上周美国政府加强了应对通胀政策，包括暂停汽油税、取消琼斯法案，限制美国成品油出口，游说OPEC+增产等，但后续能否落实仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，尽管需求端预期存在下调，但目前欧盟面临较高的天然气短缺风险，德国6 月23 日启动三阶段天然气应急计划的第二阶段，要求天然气应优先用于储备而不是发电，后续减产概率持续增大；农产品受到原油价格调整以及宏观因素拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

　　风险

　　地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

（文章来源：华泰期货）