人民银行15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。

　　业内认为，经济内需面临压力、融资需求持续疲弱等因素促使MLF、OMO双双“降息”，从而引导流动性从金融体系内真正流向实体经济。而此次MLF温和缩量，表明人民银行也不希望释放过度收紧货币政策的信号，仍将维持基础货币合理充裕。为提振实体经济融资需求和巩固经济恢复势头，政策利率下调后，本月LPR下行或水到渠成。

　　8月MLF温和缩量短、中期政策利率同步下降

　　上次人民银行同时调降MLF和逆回购利率10BP还要回溯到今年1月，这也意味着以7天OMO利率和1年期MLF利率为代表的短期和中期政策利率年内已累计下调20BP.此次超预期同步下调，主要的原因有以下几个方面。

　　宏观方面，在英大证券研究所所长郑后成看来，7月宏观经济内需面临较大压力。国家统计局数据显示，7月社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，连续4个月位于负值区间；7月核心CPI当月同比录得0.8%，较前值下行0.2个百分点，创2021年5月以来新低，从价格角度验证我国内需较为疲弱。

　　另外，人民银行数据显示，7月M2增速继续走高，但社融规模增量与新增人民币贷款均出现明显回落。“从7月金融数据来看，目前货币政策重价不重量。因为货币供应很充裕，但实体经济融资需求依然偏弱，有必要进一步降低资金成本。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称。

　　海外方面，7月美国CPI同比增长8.5%，同比涨幅较6月的9.1%小幅收窄。华商基金固定收益部副总经理、华商稳健双利债券基金经理张永志表示，美国通胀二次冲高回落，输入性通胀压力缓和，而且美联储最“鹰”的时候或已经过去，外部扰动边际减弱，国内央行拥有“以我为主”的底气。

　　而对于8月MLF温和缩量2000亿元，打破此前连续4个月的等量续做模式，业内人士普遍认为符合市场预期。

　　中国民生银行首席经济学家温彬称，相比于过去几轮的MLF缩量，此次缩减规模不大，表明人民银行也不希望释放过度收紧货币政策的信号，仍将维持基础货币合理充裕的状态。

　　温彬表示，在流动性较为充裕、货币市场一级利率和二级利率脱钩的格局下，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，银行可通过发行同业存单等方式进行融资；且8月以来资产荒格局延续，资金运用压力较大，银行司库对于同业存单发行的需求同样不高，在此背景下，性价比更低的MLF“被动”缩量符合市场选择。

　　从市场利率看，除跨月、跨季节点外，资金利率整体维持低位运行。8月以来，DR001徘徊在1%关口，DR007低于7天逆回购利率达75BP-80BP.市场预计，收缩MLF操作，有望引导回购利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚。

　　本月LPR有望同步调降

　　市场普遍预计，在本次MLF利率调低之后，8月20日公布的LPR利率大概率也会调降。这意味着2022年有望迎来第三次LPR降息。

　　郑后成分析称，在此次央行下调1年期MLF利率的背景下，预计央行大概率下调1年期LPR报价，而在7月商品房销售增速以及房地产投资增速持续承压的背景下，不排除央行下调5年期LPR报价的可能。

　　温彬也判断，此次政策利率调降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下调的可能，但5年期以上LPR非对称下调的概率更大。温彬表示，在当前涉房类贷款疲弱环境下，与前几年实际执行的7-9折后利率相比，按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1年LPR曲线利差仍有75BP，调整空间犹存。

　　张永志告诉记者，MLF和逆回购降息，打开了本月LPR调降空间，有助于降低企业融资成本，修复国内信贷结构，助力实体经济企稳。人民银行年内第二次下调政策利率，释放了积极的信号，结合低迷的社融数据和经济数据来看，货币宽松预期有望提振债市情绪。

　　货币政策或发力巩固经济恢复势头

　　温彬表示，当前MLF小幅缩量不带有政策信号含义，且即便缩量，对资金面的实质影响也较为有限。“货币政策整体将保持偏松状态并等待经济金融数据变化，未来真正扭转资金利率走势的核心驱动因素仍是实质性宽信用的形成。”

　　值得注意的是，人民银行近日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》表示，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　中国银行研究院研究员梁斯认为，考虑到在利率传导机制体系下，政策利率下调将带动市场基准利率下移，继而进一步带动市场利率下降，且根据以往经验，LPR与MLF之间多数时点存在稳定的比价关系，因此，对企业而言，在疫情形势逐步缓解叠加一揽子政策陆续出台，以及贷款利率下行等利好影响下，这将进一步降低实体经济资金成本，缓解企业财务负担。

　　“在这样的背景下，政策利率下调，意味着货币政策将继续发力巩固当前经济恢复势头，助力中小企业渡过难关和加快恢复，确保经济持续复苏。”梁斯称。

　　对于未来货币政策走向，温彬判断，鉴于9-12月MLF到期量较大，在当前流动性宽裕的环境下，后续MLF可能继续缩量续做。“在后期美联储加息节奏有所放缓、‘以我为主’的政策基调下，也不排除再次降息的可能。”温彬表示。

（文章来源：新华财经）