目前“独角兽”被各种光环所笼罩，但实际上，只有少数“独角兽”企业能成功，多数独角兽企业难以走出来。

　　从国际上的统计数据来看，“独角兽”企业未能走出来的三大主要原因是缺乏市场需求、资金链断裂、管理团队不当。

　　比如一度很流行的智能手环企业Jawbone，最高估值融资曾达到30亿美元，现在却倒闭了。其失败的主要原因就在于短暂的技术运用优势并没有与对手拉开差距，而迅速占领市场需要执行落地能力。

　　在第六届中国创业投资高峰论坛上，基石资本董事长张维表示，当前独角兽越来越多，不仅反映了资金流动性，更反映了技术、市场和监管政策的变化，如果独角兽公司最近两年没有新融资，并且也没有上市实质进展，以及估值下降，都是不太好的信号。

　　张维总结基石资本独角兽投资的核心要素在于两点，企业成长性与交易估值的合理性。其中，成长性在于三方面：

　　一是需求端：独角兽企业所在领域必须是存在巨大的真实需求，且企业的细分市场空间规模巨大，短期不会触及天花板，如消费升级（泛文娱、消费品、医疗健康等）、产业升级（如规模世界第一的中国制造业升级）、进口替代（电子、汽车等产业从发达国家往中国的不断转移）；

　　二是护城河：通过对研发持续投入构筑的技术和产品优势、通过对品牌和渠道建设构筑的商业优势、通过对内外部运营效率不断精细化构筑的成本优势、通过对人才队伍持续投入构筑的内生原创能力；

　　三是商业化：在不断构筑护城河的同时将各种技术优势、运营优势、品牌优势、成本优势等转化为高效的盈利能力和匹配的现金流。

　　交易估值的合理性在于独角兽企业估值的核心不在于交易时点的绝对估值，更重要在于随着企业快速成长所带来的业绩成长从而让估值得到快速修复，并在短时间内让投资和交易获得足够的安全边际。

　　以下为张维的演讲实录

　　1

　　两家独角兽

　　独角兽是投资界2013年11月以来的新语义，由美国著名种子轮基金Cowboy Ventures创始人Aileen Lee提出。BATJ都在海外上市，国内错过了第一批所谓独角兽的高峰。

　　根据德勤统计，全球有200多家独角兽企业，其中以中美为主，剩下的印度、德国都很少。这些独角兽中服务型的企业是比较多的，主要分布在美国和中国，更多的是电商和金融行业，中国基本上在各个行业都有独角兽分布，尤其是在金融服务领域。A股上市公司有3518家，1837家上市公司市值低于10亿美金，占比超过一半。所以你能成为一个独角兽，其实挺了不起的。

　　科技部和中关村今年联合发布了中国独角兽名单，其中有两家是基石资本投资的企业，一家是商汤科技，一家是柔宇科技。