投资要点：

　　1 月4 日-1 月7 日间，传媒板块上涨0.84%，跑赢上证指数单周涨跌幅(-1.65%)2.49pct；跑赢创业板指数单周涨跌幅(-6.80%)7.64pct；跑赢沪深300 指数单周涨跌幅(-2.39%)3.23pct，排在CS 一级行业周涨跌幅第12 名，位于中部靠前的位置，排名相比上期下滑8 名。

　　截止至2022 年1 月10 日，板块估值为24.10 倍(TTM，整体法，剔除负值)，为过去5 年市盈率平均值的86%，中位数的91%，与2018 年Q4 估值水平接近，依然处在较低的水平。

　　近期建议关注：

　　1)游戏板块。对于游戏板块建议把握出海战略、云游戏、VR/AR、游戏产品上线周期及市场表现等主线，游戏产品可以被看作元宇宙的初级应用形态，蕴含了较多元宇宙的理念和必备技术，游戏研发过程中的各项技术储备都可以用于未来元宇宙平台的研发构建。头部厂商在拓展海外市场、产品研发能力、应对监管政策以及新技术积累上都具有比较强的竞争优势，重点推荐具备强研发能力以及精品化游戏产出能力的研发商。

　　2)电影板块。元旦档期总票房超10 亿元，相比2021 年元旦档有一定回落，除电影内容质量的波动影响之外，我们认为部分地区的疫情反复可能也带来了负面影响。进入1 月后即将迎来春节档，目前定档春节的影片有《超能一家人》、《奇迹》、《四海》、《这个杀手不太冷静》、《熊出没·重返地球》、《狙击手》等12 部电影上映，内容较为丰富，专题材多偏向喜剧题材以及合家欢类型，有望带动春节期间的观影需求。

　　3)虚拟人技术。目前虚拟人技术已经在包括各大卫视跨年晚会以及湖南卫视全新的综艺节目等在内的主流媒体平台大型节目中进行试水应用。作为元宇宙的底层技术之一，虚拟人技术有望进入到较快的发展轨道。

　　4)知识产权保护。12 月24 日国家版权局印发了《版权工作“十四五”规划》，从6 个方面提出26 项重点任务，旨在全面加强版权保护，加快版权产业发展，推动高质量发展、建设创新型国家和文化强国、知识产权强国。其中重点提出要利用大数据、人工智能以及区块链等新技术的开发运用，提升版权保护力度。

　　推荐关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒、值得买、中信出版等。

　　风险提示：疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动

（文章来源：中原证券）