核心观点。今年以来美债利率快速上行主要来自：①货币紧缩周期前置→流动性紧缩预期升温；②新一轮疫情冲击影响淡化→增长风险溢价上修；③近期美联储高官发言密集→市场在增量鹰派信号来临前“抢跑”；④拜登中期选举核心诉求切换为控通胀→紧缩货币政策的政治压力缓释。向前看，上半年紧缩预期未满，1 月FOMC、1-3 月预期继续升温的通胀数据仍将加速美联储向市场注入鹰派信息的步伐，但随着增长回归正常、通胀矛盾反转，美联储货币正常化路径存在延后可能，资产价格或回吐因线性外推而过多计入的紧缩流动性预期。

　　风险提示：警惕美联储将加息进一步前置至3 月。2022 年超预期加息或加速资产价格的调整，加剧资产的波动。对国内资产而言，汇率会承压，中国人民银行的政策空间或被美联储紧缩货币政策压缩。同时警惕Omicron 变异毒株给经济前景带来的不确定性。

（文章来源：德邦证券）