管道历史行情简要回顾：品类、渠道、需求等决定超额收益。管道按材料属性不同，主要包括混凝土管、金属管和塑料管，三种品类管道性能不同，应用场景也有所区别。我们对于管道行业历史上的5 轮行情进行了回顾。在大型水利工程预期上升时，混凝土管道企业往往能够获得不俗超额收益；而市政项目作为主要抓手时，塑料管道企业往往有更好的表现，但由于地产市政工程类管材行业相对同质化，且集中度低、过往集中度提升慢，因此在2020 年的旧改行情中，多数塑料管道企业仍未获得超额收益，行业主要α体现在消费升级的家装管。

　　2022 年管道是稳增长受益建材品种之一。在此前的系列报告中，我们总结了2022 年稳增长的4 个潜在抓手：保障房、城市翻新、新基建、以及部分传统基建，而我们认为管道仍然是此次稳增长的重要抓手：1)我国改革开房后首批建设的管网逐渐到了更替周期，同时部分设计不合理的管网也存在更替需求，管网更新2022 年预计加速，2)重大工程如长江大保护任务紧迫，3)保障房和新基建中智慧供暖等也将进一步提升管道需求。

　　老旧管网改造+长江大保护或提升塑料管道需求6.0%。由于TO G 端资金确定性较高，我们认为2022 年管道方面最确定的增量需求来自于老旧管网改造以及以长江大保护为代表的市政类项目。我们中性估算在其他领域下游需求没有增长的情况下，上述两项工程2022 年将拉动塑料管材需求97 万吨左右，相当于目前产量的6.0%，而混凝土管及金属管的需求也将得到良好提振。

　　投资建议。我们认为以下企业将从管道需求提升中受益：

　　1) 家装管材类方向：推荐伟星新材，受益于消费升级和渠道扩张。永高股份、H 股中国联塑产业受益。

　　2) 地产工程及一般小型市政工程类管材方向：工程类塑料管材企业永高股份、雄塑科技、纳川股份、东宏股份、H 股中国联塑产业受益。

　　3) 大型水利工程方向：A)混凝土管材企业青龙管业、东宏股份、韩建河山、国统股份、龙泉股份以及B)金属管材企业新兴铸管、友发集团、金洲管道产业受益，并且具备较高的贝塔属性。

　　4) 地产开工：混凝土管桩企业三和管桩产业受益。

　　5) 煤炭工程：东宏股份产业受益。

　　6) 管网勘探、设计类企业：正元地信、数字政通产业受益。

　　风险提示。相关政策推进不及预期，市场竞争较预期激烈，系统性风险。

（文章来源：华西证券）