本期投资提示：

　　2019 年以来，非货币ETF 走上发展的快车道。截止2022 年2 月18 日，场内非货币ETF 已超660 只，其中2019 年以后发行的ETF 数量达491 只，数量占比达74%。而在这之中，行业ETF 已经成为机构投资者和个人投资者重要的投资工具。

　　本篇报告我们对现有的ETF 进行了初步的行业分类，统计了近期的资金流动情况，并重点回答两个问题：(1)行业ETF 规模和行业指数走势之间是什么关系？(2)春节后哪些ETF 吸金较多？

　　行业ETF 规模和指数走势之间是什么关系？ETF 基金往往有“反向操作”的情况出现，即指数越跌越买，越涨越卖，其背后的主要原因在于摊薄成本(手续费)。

　　我们发现，国内行业ETF 基金也存在类似的规律：初期同向波动，稳定后反向波动。在某类行业ETF 集中发行的初期，很显然，这是对应行业关注度较高、市场情绪比较好的阶段，那么ETF 规模变动方向与指数变动方向也是很一致的。同时，由于机构投资者前期并未配置该行业ETF，也不存在摊薄成本的问题，行业ETF规模与指数同向波动。而当该行业的ETF 规模阶段性稳定之后，则表现出比较明显的负相关关系，即“越跌越买，越涨越卖”。 例如：半导体、传媒、医药、有色金属、银行、券商等行业。类似地，部分行业在过去可能关注度有限，但近几年来因商业模式优化/好公司上市/政策推动等原因，市场重新评估该行业的价值，也会发生资金阶段性集中，ETF 规模与指数走势同向波动的情况。例如，军工板块在2020 年7 月和2021 年年初迎来两次上涨，军工ETF 规模在这两个时间段也有明显扩张，新能源车、光伏行业ETF 的规模和指数也呈现出高度正相关性。

　　春节后哪些ETF 吸金较多？我们对于场内664 只非货币ETF 基金进行了初步的行业分类，并进行了汇总。春节后明显规模扩张比例较大的行业包括：消费电子、军工、农业和基建。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）